医疗资源向抗疫集中，Q1 医药消费仍具备较强韧性。春节期间，中国武汉爆发了新型冠状病毒疫情，并随着春节返乡人群向全国扩散。全国医疗资源向抗疫集中：最高峰有4 万多名医护人员驰援湖北，各地医院为应对本地疫情常规诊疗活动受到较大压制。短期对于医疗产品消费需求有所减少，3 月中上旬，各地常规诊疗活动已经迅速恢复。

从消费端分析，细分领域受疫情影响不一。其中疫情相关产品如呼吸机、监护仪、静丙等产品因疫情需要带来一定增量；公立和民营医疗机构因疫情无法正常开展诊疗活动，按照诊疗活动的紧迫程度和复杂程度受影响不同；外科操作等住院诊疗、门诊诊疗相关产品受到一定影响；慢病用药等获取门槛较低的产品受影响有限；药房等非医院渠道承接部分患者的购买医药产品需求。产业链中游，从事患者相关的研发活动受到一定限制，相关实验室研发活动受影响有限；上游原料药企业因疫情处于春节期间，其受到的影响较小。综合疫情影响和细分领域生产经营特点，我们对重点覆盖的34 家A 股上市医药公司2020 年一季度归母净利润进行了分析。其中增速40%以上：鱼跃医疗。增速25%-40%：华海药业、益丰药房、东阳光、安科生物。增速10%-25%：片仔癀、健帆生物、丽珠集团、智飞生物、恒瑞医药、华东医药、长春高新、天坛生物、博雅生物、云南白药。增速0-10%：华兰生物、通化东宝、药明康德、凯莱英、金域医学。下滑：康弘药业、天士力、国药股份、安图生物、科伦药业、同仁堂、凯利泰、康泰生物、沃森生物。

投资建议：需求只会迟到不会消失，二季度将快速反弹：目前国内疫情已进入尾声，全国诊疗活动逐渐恢复，需求端可能迎来因疫情影响部分的集中释放；中长期来看，此次疫情之后，预计将会加速自上而下的卫生体系软硬件建设，民众卫生健康防治意识加强。重点推荐一季度业绩表现良好的如益丰药房、东阳光等，关注鱼跃医疗、华海药业，中长期重点推荐组合1)创新药组合：恒瑞医药、石药集团、金斯瑞生物科技、中国生物制药、丽珠集团、海普瑞；关注标的：翰森制药、信达生物-B、君实生物-B；2)进口替代组合关注标的：迈瑞医疗、启明医疗-B、爱康医疗；3)国际化组合：药明康德(A/H)、药明生物；4)医疗消费组合：爱尔眼科、通策医疗、康泰生物、沃森生物、康希诺生物-B、长春高新、锦欣生殖；5)低估值组合：国药股份、中国中药，关注国药一致。

风险提示。疫情后国内正常诊疗活动恢复不及预期，全球疫情发展恶化。