海外疫情加剧，关注避险品种。国内疫情有所控制，但海外疫情加剧，导致全球恐慌情绪升温，黄金成为关注焦点。2 月申万有色指数（跌2.44%）弱于沪深300（跌1.59%），锂（涨11.34%）、金（涨3.18%）领涨。工业金属、原油等大宗商品下跌致通缩预期增强，压制金价（2月COMEX 黄金跌0.38%），但美国实际利率下行推动金价上行趋势不改。关注黄金与电池铝箔龙头。建议关注：银泰资源、赤峰黄金、山东黄金（A、H）、中金黄金、鼎胜新材等。

工业金属：海外疫情加剧致金属整体下跌。据wind，2 月工业金属整体下跌（SHFE 铜-4.98%、铝-4.33%、铅-1.95%、锌-9.39%、锡-1.05%、镍-4.88%）。2 月初国内疫情影响金属价格下跌，月底海外疫情加剧，导致全球恐慌情绪升温，金属价格再次下跌。另外，2 月中国PMI 终值为35.7，下游行业PMI 均位于收缩区域内，主要因为疫情影响，企业复工较为缓慢，且因人员返工和物流受阻的原因，复工后企业实际开工率比较低。工业金属价格仍需观察中国固定资产投资启动情况。

贵金属：通缩预期压制金价，实际利率下行推动金价上行趋势不改。据wind，2 月美元指数涨0.79%，COMEX 黄金跌0.38%至1587.3元/盎司。原油等大宗商品价格大跌，经济通缩预期增强，同时，投资者为弥补股票头寸的流动性紧张而卖出黄金造成金价下跌。整体来看，疫情带来的通缩预期或为短期影响，美国十年期国债实际收益率的走弱和市场对美联储降息的预期将持续加强，金价趋势仍将上行。

小金属：锂稀土钨涨价。受疫情影响，企业开工受阻、物流运输成本抬升，据百川，2 月锂价触底回升（电碳涨1.03%、工碳涨1.30%，氢氧化锂涨3.11%）；2 月长江钴下跌4.18%，但外盘钴价仍上涨（MB标准级钴上涨5.02%）。据wind，2月稀土价格上涨（氧化镨钕涨0.71%、氧化铽涨14.22%、氧化镝涨7.69%），钨价上涨（黑钨精矿涨4.6%）、钼价下跌（钼精矿跌1.87%）。

金属材料：关注成长型三大材料的新机会。高质量发展、产业升级背景下，新材料面临历史性机遇。总体来看，三大材料（电动材料、芯片材料、航空材料）的自主可控之路刚刚开启，相关公司都面临需求快速增长的机遇。电动材料在tesla 宣布使用无钴电池后受到一定压制，但长期趋势不改。小米推出GaN 充电器引发市场对宽禁带半导体芯片材料的关注，关注GaAs 衬底与靶材。航空材料也面临中国自主可控背景下的需求快速发展。建议关注：电动材料（锂钴磁材等）、芯片材料（云南锗业、有研新材等）、航空材料（宝钛股份、钢研高纳）。

风险提示。金属价格波动风险；贸易摩擦风险；需求不及预期风险。