补库供需后移，关注三大材料。新冠肺炎带来中国金属供需两淡，原本预期的补库存可能要拖后半个月或更久，目前我们建议关注三大材料：芯片材料、电动材料、航空材料。1 月申万有色指数（跌0.84%）表现优于沪深300 指数（跌2.26%），金属新材料（12.91%）、锂（12.16%）领涨。春节期间LME 金属价格普遍下跌（LME 铜-6.17%、铝-3.14%、铅-3.25%、锌-5.68%、锡-2.46%、镍-1.24%），尽管月度看锡锌钴钼涨价（SHFE 锡1.55%、锌1.17%、MB 钴7.53%、钼3.22%），但春节期间影响相对较大。疫情也影响到贵金属避险需求，COMEX 黄金涨4.62%。建议关注贵金属及成长型三大材料：芯片材料、电动材料、航空材料。关注：贵金属（山东黄金、银泰黄金等）、云南锗业、宝钛股份、钢研高纳、赣锋锂业、中科三环、天齐锂业等。

工业金属：补库行为可能延后。受肺炎疫情影响的开工，势必也会影响到工业金属的补库及正常需求。目前看湖北地区金属产量占全国比重不高（铜铝加工处于平均水平，其他比例相对较低），因此区域性供给影响有限。月度看，1 月锡锌价涨（SHFE 锡1.55%、锌1.17%），其他下跌（SHFE 铜-2.30%、铝-0.07%、铅-1.33%、镍-5.60%）。春节期间， LME 金属价格普遍下跌（LME 铜-6.17%、铝-3.14%、铅-3.25%、锌-5.68%、锡-2.46%、镍-1.24%）。考虑到WHO 宣布的PHEIC，我们认为供需两淡将在2 月出现，补库行为有可能延后发生。

贵金属：避险叠加美经济弱于预期，金价涨4.62%。据wind，1 月美元指数涨0.95%，COMEX 黄金涨4.62%至1593.4 美元/盎司（春节期间金价涨0.96%）。美国经济指标略低于预期，而美伊冲突及新冠肺炎影响提升避险需求，推升金价。推荐组合为：山东黄金、银泰黄金。

小金属：MB 钴及钼价上涨。1 月锂价继续走弱（电池级碳酸锂跌3.0%、氢氧化锂持稳）；国内外钴价上涨（长江钴涨3.99%，MB 标准级钴涨7.53%）。春节期间，MB 标准级钴价上涨1.2%，国内成交清淡，无锡盘钴价跌4%。考虑到企业延后开工，高速封路与物流受限，我们预计真正成交热会在3 月初才会发生。1 月稀土价格涨跌互现（氧化镨钕跌0.71%、氧化铽涨0.86%、氧化镝跌0.59%），钨价持稳、钼价上涨（钼精矿涨3.22%）。建议关注国际龙头企业配套的电池材料公司。

金属材料：关注成长三大材料。随高质量发展离不开新材料，目前阶段值得投资者重点关注的核心为三大材料：芯片材料（云南锗业、有研新材等）、电动材料（锂钴磁材等）、航空材料（宝钛股份、钢研高纳）。三种材料均处于需求快速增长初期，建议投资者重点关注。

风险提示。金属价格波动风险；贸易摩擦风险；需求不及预期风险。