流动性改善，迎接全面上行。流动性改善叠加基本面好转预期促进行业全面上行。12 月申万有色指数涨15.25%，超越沪深300（涨2.60%），锂23.49%领涨、工业金属亦伴随铜铝涨价（SHFE铜3.87%、铝1.62%）而上涨。展望1 月，Tesla 中国交付新车、欧洲龙头车企加速电动化将提升投资者对未来电动汽车市场预期；铜CSPT 确定减产伴随铜库存去化支撑铜价，中东动荡带来的避险需求促使金价大涨，自主安可的部分材料面临需求爆发。整体来看，tesla 产业链、工业金属补库、贵金属避险、自主安可材料均值得配置。建议关注：特斯拉产业链（华友钴业、赣锋锂业、中科三环、寒锐钴业、天齐锂业）、铜（紫金矿业、西部矿业等）、自主安可（云南锗业、宝钛股份、钢研高纳等）、黄金（山东黄金等）。

工业金属：基建重启补库与减产共舞。考虑Q1 中国重启基建、工业金属库存10 年新低、CSPT 确定减产，工业金属值得重点关注。12月铜铝价格上涨（SHFE 铜3.87%、铝1.62%），其他下跌（SHFE 铅-2.49%、锌-0.50%、锡-2.28%、镍-2.56%）。预计2019 年铜铝需求负增长、2020 中美贸易摩擦缓和、重启基建投资、库存10 年新低背景下，大概率正增长，建议关注龙头及高弹性品种投资价值。

贵金属：中东局势紧张，避险需求推动金价上行。中东美伊冲突带动的避险需求驱动金价上行，目前冲突（美导弹袭击巴格达机场附近，炸死伊朗将军）仍未看到和解。据wind，12 月美元指数跌1.86%，COMEX 黄金涨3.37%至1520 美元/盎司。美国ISM 制造业PMI 值为47.2，预测值为49。数据来看，ISM 指数创十年新低，制造业萎靡。

我们预计金价在全球货币宽松背景下上行，利好金矿企业。

小金属：锂钴边际改善，关注特斯拉供应链磁材的机会。Tesla 中国工厂交付在即，尽管电池材料面临Q4 电动车需求疲弱、消费电子需求萎靡影响，12 月锂价加速下跌（电碳跌9.91%、氢氧化锂跌3.43%），12 月长江钴止跌上涨2.96%，MB 钴止跌并于元旦后略有上行，但短期价格已不再是影响股价的核心因素。考虑到tesla 带来的效应，tesla产业链的磁材供应商（中科三环）等均值得投资者关注。12 月中重稀土上涨（氧化铽涨3.51%、氧化镝涨7.98%），钨钼上涨（黑钨精矿涨1.73%、钼精矿涨4.76%）。

金属材料：自主安可再受关注。随着5G 发展，基站中InP 单晶必不可少。而InP 目前核心都是海外生产，这也是国产替代、自主安可的核心材料。建议关注：云南锗业。

风险提示。金属价格波动风险；贸易摩擦风险；需求不及预期风险。