公司业绩大幅增长主要来源于水泥业务。

2011年公司的水泥销量和售价齐齐上涨，水泥业务实现销售收入 7.27 亿元，同比增长 42.51%，水泥业务毛利率 32.69%，同比上升 12.83 个百分点，为公司整体业绩的大幅增长作出了较大贡献。此外，公司参股的浙江金华南方尖峰水泥和南方水泥在2011年的业绩表现也较好，对公司的投资收益贡献达 1.16亿元。

水泥+医药两项业务互补是公司的主要亮点。 公司经过近几年的资产剥离和整合，突出了水泥和医药业务。目前水泥和医药业务构成了公司最主要的收入和利润来源，两者形成了非常明显的互补，相互支撑，促使公司综合毛利率得到逐年提升。

未来公司水泥业务以平稳发展为主。

水泥业务上，公司目前并表的生产线有两条，合计水泥产能约 320 万吨，其中已投产的湖北大冶生产线，产能 200 万吨；在建的云南普洱生产线一条，产能120 万吨，目前该线主机设备已经基本安装到位，2012年上半年能够按时投产并贡献利润。此外，公司还通过参股浙江南方尖峰、广西虎鹰和南方水泥等水泥企业，依靠权益投资实现间接式的产能扩张。未来在水泥业务发展上，公司将继续坚持平稳发展的基调，短期之内将集中力量做好云南普洱市场。

医药业务将向新领域拓展。

2011年公司医药业务收入 7.65 亿元，同比增长 17.29%，毛利率 19.5% ，同比下滑1.17 个百分点。工业医药上，公司 2011年对盐酸头孢甲肟、门冬氨酸氨氯地平片、帕罗西汀等六种主要创利产品加强了销售考核，确保了重点创利品种上量，使得医药业务收入还是保持了同比较快的增长。公司的金西基地前期工作进展顺利，预计 2013 年底可建成，建成后公司在化学药方面的规模优势将明显增加。未来公司除了继续加大创利产品的市场开拓之外，还将开发新化学药，并且向保健品市场拓展。

估值和投资建议。

我们预计公司 2012-201 4 年EPS 分别为 0.95 、1.17 和1.34 元，维持“买入”评级，目标价 11元。 ? 重点关注事项。 股价催化剂：固定资产投资加速；公司成功进入医疗保健领域。风险提示：固定资产投资大幅回落；抗生素管理对公司销量产生较大影响；药品价格下调。