三季度专项债发行明显提速，累计新增规模基本赶上去年进度。7-9 月全国新增专项债（不包含再融资债券）11478 亿元，三季度单月新增规模分别同比+220%/+1052%/+1381%。2023 年前三季度累计新增专项债34486 亿元，同比-2.7%，完成全年新增额度目标的90.8%。2022 年8 月国常会即安排增发了5000 亿元的专项债结存限额，大部分在当年10 月完成发行，若今年10月新增专项债发行顺利，年底前仍有动用结存限额的可能。

与专项债发行节奏加快对应，新开工速度亦明显提速。与专项债发行节奏加快对应，8 月项目开工亦进入提速阶段，根据mysteel 统计，8 月新开工项目投资额31288 亿元，单月同比+10.6%，累计同比-9.7%。项目开工预计滞后专项债发行1 个月左右，预计9-10 月项目开工投资额将继续大幅增长，全年开工项目投资额与2022 年基本持平，推动基建投资快速回暖。

从城中村改造到城市更新，“存量改造”有望成为新主线。2022 年3 月国家发改委在新型城镇化任务重提出“因地制宜改造一批大型老旧街区和城中村”，2023 年7 月国务院提出关于城中村改造的专项指导意见。从政策脉络上可以看出，城中村改造、老旧小区改造、城市更新将会遵循由“最旧”到“次旧”，由住宅到公共建筑和工业建筑再到城市建设全领域的改造顺序，城市“存量改造”需求有望加速释放，并形成新一轮的投资主线。

重视“存量改造”需求释放带来的投资机会。未来涵盖城中村改造、老旧小区改造、城市更新的改造类需求有望得到政策长期支持，并且成为新的投资主线，估算城中村改造和城市更新年均投资额可达到1.68-3.15 万亿元，老旧小区改造年均投资约2100-2700 亿元，推荐优先布局重点城市历史经验丰富的龙头标的。

投资建议：7 月以来专项债发行提速，叠加三年内开工项目投资额增长较快，目前在建项目充足，推动实物工作量持续落地，基建投资有望迎来拐点。“城中村”改造相关配套政策快速推进，城市“存量改造”需求有望加速释放，并形成新一轮的投资主线，推荐优先布局重点城市历史经验丰富的龙头标的。重点推荐：太极实业、建科院、中材国际、德才股份、中国中铁、中国铁建。

风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；重大项目审批进度不及预期的风险。