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公司近期发布2019 年年报，报告期内实现营业收入169.17 亿元，同比增长8.09%，实现归母净利润6.22 亿元，同比增长8.59%，基本每股收益0.30 元/股，同比增11.11%。

公司2019 年的利润分配预案为每10 股派发现金红利1.48 元（含税），分红金额达到3.12亿元，占到归母净利润的50.10%。2019 年度不进行送股及资本公积金转增股本。

评论：

全年各项指标均稳中有升

2019 年太极实业实现营业收入169.17 亿元，同比增长8.09%；实现归属母公司净利润6.22 亿元，同比增长8.59%。分业务来看，2019 年前三大业务工程技术服务、半导体、光伏发电分别实现收入120.93、43.07、4.05 亿元，分别同比增长16.36%、4.40%、27.29%。

分季度来看，Q1-Q4 公司收入分别为38.08、45.63、40.98 和44.49 亿元，同比分别增长7.48%、10.19%、15.66%和0.52%，同比四季度均稳中有升；归母净利润分别为0.96、1.91、1.66 和1.70 亿元，同比分别增长20.52%、52.80%、1.90%和-17.28%。

综合毛利率、期间费用率均略有下降

2019 年公司实现综合毛利率12.79%，较上年同期减少了0.46 个百分点，其中前三大业务工程技术服务、半导体、光伏发电毛利率分别减少了0.98、-0.88 和1.51 个百分点至10.41%、15.50%和54.95%。

报告期内公司期间费用率7.47%，较上年同期减少了0.30 个百分点。报告期内，销售、管理、财务、研发费用分别同比增加-32.31%，1.45%，10.87%，3.86%。销售费用大幅减少主要系报告期内出售江苏太极股权后，合并范围减少所致。

经营现金流大幅改善，收现比、应收账款均显示经营质量提升2019 年公司经营活动产生的净现金流达到16.81 亿元，较去年同期增长30.27%，主要由于子公司十一科技业务规模扩大，销售商品、提供劳务收到的现金同比增加所致。

2019 年收现比95.35%、较18 年下降1.46 个百分点；应收账款绝对额在收入增长的情况下较上年减少约1.1 亿元，也显示公司经营质量的提升。

整体出售材料业务，产业格局更加优化

2019 年，面对中美贸易摩擦的挑战和实体经济下行的困难，公司在危机中实现逆势增长，不仅实现所有板块的全面增长，更在高基数上保持了较快增长。

报告期内太极总部通过持续推进产业的转型，在制度建设、信息化建设、安全生产建设及文化建设等方面加强集团管控，为公司高质量发展打好基础，把准方向。2019 年度整体出售材料业务，太极主营业务更加突出，进一步优化产业格局。2019 年上半年，公司出资2 亿元（占比9.48%）参与设立锡产微芯从事IDM 项目，新设公司将涉足半导体研发、制造、销售和技术服务，进一步推进公司“突出主业，聚焦实业”战略实施。

深度革新半导体业务，服务能级再上台阶

报告期内海太半导体通过全面推开深度革新， 依然实现营收美元和人民币口径的同比增长。封测方面，2019 年关键性倒装芯片键合设备（FCB）生产线已投产18 条，产量占单月总产量已超过90%；模组方面，2019 年产品种类由20 纳米级别向10 纳米级别升级，同时产品容量由最高32GB 上升至64GB 容量；产品同步，海太2019 年开始导入新的产品信息标准，实现全公司在产品、工程、设备、贸材、装备5 大领域的标准化。

旗下十一科技经营业绩再创新高，拼抢市场积累后劲。2019 年在半导体大项目陆续进入收尾的同时，十一科技以“三化”（项目中小化、低利化、多元化）战略为指引，积极拼抢订单，持续开发新项目。设计合同方面，中标大连松下汽车汽车能源项目等一批重大设计项目，合同总额超亿元，公司整体项目单体体量和质量持续稳步提高。

重申“买入“评级

我们预计公司2020 年-2022 年，公司营业收入分别为194.7 亿元、215.6 亿元、234.4亿元 ，同比分别增加15.1%、10.7%、8.7%；归母净利润分别为6.93 亿元、7.92 亿元、8.92 亿元，同比分别增加11.4%、14.3%、12.6%。预计2020 年-2022 年EPS 分别为0.33 元/股、0.38 元/股和0.42 元/股，对应的PE 分别为31/27/24x，公司工程业务依靠高新电子工程、物流仓储工程、光伏电站工程三大支柱能保持未来三年收入较快增长，同时公司半导体封测业务订单量稳定，保持稳定增长。我们预计公司营业收入总体在未来三年还能保持一定增长，扣非后利润和收入也能保持同步稳定增长。维持“买入”评级。

风险提示

市场需求下降的风险；国际经济及政治局势变化的风险；国内宏观政策变动的风险；原材料价格大幅上涨的风险。