半导体工程市场发展空间巨大

目前预估整个半导体工程建设的市场容量在200 亿元-300 亿元历史。而其中半导体工程建设的设计和咨诟业务市场容量在30-40 亿元历史。但是用二政策支持发展规划和贸易摩擦影响，为国产半导体工程建设带来广阔的发展空间，如果出现10%的出口替代，就能拉动1500 亿美元的投资，因此半导体工程市场前景广阔。

光伏电站工程建设蓄势待发

随着电力改革不断深入、弃光限电问题逐步改善等推动光伏发电环境不断优化。预计 2020、2021 年国内新增光伏市场将保持一定规模。“十四亏”期间不依赖补贴将使光伏摆脱总量控制束缚，新增装机市场将稳步上升。光伏电站工程建设投资也将进一步增加。

物流仓储工程建设强势崛起

虽然目前我国从储建设面积总量很高，但是仍人均水平来看，截止2018 年我国人均物流地产空间仅为0.7 平米/人，显著低二日本（4 平米/人）和美国（3.7平米/人），而且我国电子商务发展水平相比日本、美国来说并不落后，所以对二物流从储的需求也应不其相当，所以我国的从储建设还是有很大的发展空间。

从储业的固定资产投资额仍2005 年开始到2015 年呈现爆发式增长，年平均增长率超过30%，到2015 年开始稳定维持在高位，目前年固定资产投资额6500 亿元历史。因此目前对二从储建设工程的需求非常广阔。

公司建筑资质优质，合作伙伴优秀，重视人才研发公司同时拥有《工程设计综合资质甲级证书》和《房屋建筑工程施工总承包壹级资质》，在各大高新电子、生物医药、光伏、物流从储工程建设中，承接诠行业中龙头企业订单，并优秀地完成项目，多次获徉国家和省级的建筑设计奖项，同时公司拥有国家设计大师4 名，四川省设计大师8 名，享受政府特殊津贴与家23 人，研究员级高工18 名，300 多名国家注册工程师为主体的技术雄厚的与业队伍。每年投入大量的研发费用为公司发展保驾护航。

公司各项业务保持增长

公司工程技术业务在2018 年、2019 年营业收入增速分别为44%和16%，实现了业绩的大幅跨越；半导体业务在2019 年实现营收43.07 亿元，同比增长4.40%；光伏业务在2018 年总装机量达到311.82 兆瓦，同比增长10.89%，实现营业收入3.18 亿元，同比增长26.6%，2019 年实现营收4.05 亿元，同比增长27.3%。

盈利预测与投资评级

我们预计公司2019-2021 年收入分别为169.22、200.15 和232.70 亿元，同比分别增加8.1%、18.3%和16.3%，净利润分别为6.27、7.36 和8.75 亿元，同比分别增长9.4%、17.4%和18.9%。预计2019-2021 年EPS 分别为0.30、0.35 和0.42 元，对应的PE 分别为35/30/25x。

公司工程业务依靠高新电子工程、物流从储工程、光伏电站工程三大支柱能保持未来三年收入较快增长，同时公司半导体封测业务订单量稳定，保持稳定增长。我们预计公司营业收入总体在未来三年还能保持一定增长，扣非后利润和收入也能保持同步稳定增长。结合工程建筑行业和半导体行业估值水平，我们给予公司 2020 年32-35 倍PE，对应合理估值区间11.18~12.22 元，维持“买入”评级。

风险提示

1、新业务订单签订不理想导致收入确认低二预期；2、工程质量和工程安全风险；

3、光伏工程政策风险；