事件：公司发布2024 年半年度业绩预增公告，预计 2024H1归母净利润为3.12 亿元到3.75 亿元，同比增长71%到105%；预计2024H1 扣非归母净利润为2.84 亿元到3.41 亿元，同比增长84%到120%。

点评：

营销改革&产品重塑驱动2024H1 业绩超预期。根据公司发布的业绩预增公告，我们推算2024Q2 单季度归母净利润为1.35 亿元到1.98 亿元，同比增长126%到230%。预计2024Q2 单季度扣非归母净利润为1.25 亿元到1.82 亿元，同比增长190%到322%。业绩高速增长主要是受公司所属医药工业板块业绩提升影响：①公司积极调整销售组织架构，优化业务模式由重分销模式向重终端推广模式转型。②公司重塑产品定位并优化资源配置，实现了业务与产品策略的双重优化，从而提升公司毛利率。

优质产品+专业营销队伍+高效管理=持续且强劲的业绩表现。①优质产品方面，公司手握1802 个药品批文和123 个保健品批文，其中葡萄糖酸锌口服液和葡萄糖酸钙口服液为公司拳头产品，同时GNC 高端保健品近年也为公司贡献第二成长曲线。②专业营销队伍方面，2024H1 公司积极调整销售组织架构，优化业务模式由重分销模式向重终端推广模式转型。③高效管理方面，自2023 年12 月管理层换届以来，公司在业务、营销、产品等方面提升精细化管理的颗粒度，间接体现为24Q1\24Q2 强劲的业绩表现，我们认为公司的工业业务或可凤凰涅槃。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为164.57 亿元、179.19 亿元、197.84 亿元，同比增速分别约为7%、9%、10%，实现归母净利润分别为5.21 亿元、6.83 亿元、8.98 亿元，同比分别增长约32%、31%、32%，对应当前股价PE 分别为13 倍、10 倍、7 倍，我们维持公司“买入”投资评级。

风险因素：市场竞争加剧，营销体系优化和销售不及预期，提质增效进展不及预期，医药批发业务增长不及预期，应收账款回收不及时。