行业近况

公募基金2023 年二季报基本披露完毕，我们重点分析了主动偏股型基金对房地产板块的持重仓持股情况及其变化趋势。

评论

2Q23 地产板块仓位继续回落至历史低位，低配幅度扩大。2Q23 末主动偏股型基金重仓持股中房地产板块市值占比环比下降21bps至1.65%，为4Q21 以来的最低值；地产开发板块市值占比环比下降15bps至1.52%（A/H股开发商分别环比-12bps/-3bps）。同时，A股开发商重仓市值占A股重仓总市值的比重环比下降15bps至1.45%，低于A股地产流通市值占比（1.70%）约0.26ppt，低配幅度进一步扩大（1Q23 末低配0.22%）。

A股开发：2Q23 末A股前五大持仓公司为保利发展/招商蛇口/万科A/华发股份/滨江集团，与1Q23 末一致，其中保利/万科/华发仓位分别下降3.4/3.6/1.0bps，而蛇口/滨江仓位分别提升2.9/0.2bps；此外，重点房企中城建发展和华侨城的仓位也录得小幅提升。

H股开发：2Q23 末H股前五大持仓公司为中国海外发展/越秀地产/华润置地/龙湖集团/中海宏洋（1Q23 末为越秀地产/中国海外发展/绿城中国/华润置地/万科企业）。其中中海/越秀仓位分别下降0.3/1.4bps，而华润/龙湖/宏洋仓位均录得0.4~0.5bps的提升。

物业管理：2Q23 末A+H股物管板块前五大持仓公司为中海物业/碧桂园服务/绿城服务/保利物业/华润万象生活，其中仅绿城服务仓位有小幅提升、带动其排名上升2 位；保利物业及华润万象排名均下降1 位。

城建发展重仓基金数量环比增加最多。2Q23 末重仓基金数量前三的公司仍为保利发展、招商蛇口、万科A，分别被162/108/58 支基金重仓（较1Q23 末分别减少26/4/12 支）。环比来看，2Q23 城建发展重仓基金数量增加最多（增加6 支）。

龙头持仓集中度回升。2Q23 末头部企业整体仓位虽有下滑，但前两大/三大/五大重仓股占地产板块重仓总市值的比重环比分别提升5/3/3ppt至56%/65%/75%；考虑到对应公司持股数量占比环比基本持平，我们认为龙头持仓集中度提升主要系头部房企在二季度内相对扛跌所致。

估值与建议

开发板块我们继续推荐有望优先受益于局地复苏和供给侧改革之标的，并兼顾具备强防御性的高息股，A股推荐保利、华发、城建、滨江、万科、金地，及高股息标的中国国贸；港股推荐中海、华润、建发国际、越秀、中海宏洋、龙湖，及高股息标的恒隆地产。物管板块我们推荐估值已进入价值区间的稳健型物企标的，如万物云、华润万象生活、中海物业和保利物业，代建板块推荐绿城管理控股。

风险

政策调整或基本面修复与预期不符；信用端加速恶化。