投资要点

《意见》不仅对已有条款进行细化，还增加了创新条款，无疑对于课外培训体现出严格管理的态度。然而，规范课外培训行业并非一朝一夕之事，从2 月四部委的文件到后续的全国范围内排查整改，再到《意见》的发布，从严的态度一直十分明确，也逐渐被市场消化。

从各省市披露的关停和整改机构来看，不乏龙头的身影，但龙头的网点数量较多，个别网点的整顿对整体业绩的边际影响较小，也是短期事件。从实际操作来看，在排查整预期间部分省市放缓了课外培训相关证照的发放，短期影响K12 教培的扩张速度，此次《意见》的发布或将推动各省市出台相应的设置标准、恢复证照的发放速度。

从长期来看，从严规范提高了进入的门槛，对行业内普遍的小工作室、个体老师类的供给进行清理，为龙头提供更广阔的发展空间。《意见》针对收费周期、教学安排的创新条款或将促使K12 教培机构更新教学设计和方法。

风险提示：《民促法实施条例》终稿尚未出台，教育相关政策仍具有不确定性。