投资要点：

A 股市场上大多数教育公司为传统行业企业通过并购教育资产转型而来，以双主业发展模式为主，纯正标的较少，仅包括新南洋、紫光学大、东方时尚、全通教育四家。而今年以来，中泰桥梁、勤上股份、汇冠股份、立思辰纷纷发布公告，拟剥离全部或部分传统主业。另一方目前，目前多家优质的新三板纯正教育标的正在寻求A 股上市，包括华图教育、中教股份、亿童文教、颂大教育、锐取信息中公教育、行动教育等，预计18 年更多聚焦教育的纯真A 股标的可期。

对比跨市场的估值水平，目前A股上市公司PE（TTM）45倍，同期跟踪的8家美股教育上市公司平均PE59倍，港股教育行业PE均值33倍。A股估值水平处于港股和美股之间，我们认为处于合理区间。另一方面可以看到，目前A股并购教育的平均PE在15倍左右，一、二级市场依然有3倍的估值差。

我们估算2016 年整体教育行业的产值规模超过6 万亿，市场空间巨大，行业天花板非常高。不管是从政府、家庭、社会资金投入的角度，还是从教育受众基数以及政策导向来看，未来整体教育产业大盘依然将保持稳定增长。

教育行业的空间巨大，行业天花板很高，另一方教育行业通现金流非常好，利润率及ROE 普遍较高，是非常优质稳健的资产。但由于教育行业是人力密集型行业，且行业标准化程度较低，异地扩张相对其他标准化程度更高的行业来说更加困难。另外，教育公司核心竞争力在于口碑，口碑的形成需要时间的积累和沉淀，这也就决定了教育行业是个“做慢不做快”的行业，我们认为选择细分赛道以及教育行业公司的几大要素包括：1、行业赛道复合增长情况2、政策导向 3、可复制性强弱 4、市场集中度提升空间 5、供需关系，这五大要素。

综合各个细分赛道参考五维模型，我们看好幼教（差异化需求强劲、行业集中度低整合空间大）、K12 教育培训（市场空间大，增长快，行业集中度低，可复制性较强）、国际教育（需求旺盛）、素质教育（消费升级下需求大，增速快，市场集中度低、政策导向）、职业教育（政策导向）五个方向。

标的方面推荐：开元股份、新南洋。