3Q24 特斯拉全球交付略低于市场预期：3Q24 特斯拉全球交付量同比+6.4%/环比+4.3%至46.3 万辆（Model 3+Y 同比+5.0%/环比+4.2%至44.0 万辆，交付量占比95%）。3Q24 特斯拉全球交付略低于市场预期，主要由于市场竞争加剧。

9 月新势力交付持续改善，理想重返5 万辆、小鹏突破2 万辆：1）理想交付量同比+48.9%/环比+11.6%至53,709 辆；2）蔚来交付量同比+35.4%/环比+5.0%至21,181 辆；3）小鹏交付量同比+39.5%/环比+52.1%至21,352 辆。我们认为，9 月蔚来、理想的销量表现稳中有进，小鹏销量突破2 万辆主要受益于Mona M03爬坡贡献（9 月Mona 交付量超1 万辆）、以及XNGP 升级+新车上市引流。

小鹏M03、蔚来L60 上市，初期订单表现强劲，关注交付与订单持续性：8/27小鹏子品牌Mona 首款车型M03 上市并于9 月开启交付（A 级纯电轿车，起售价11.98 万元）；9/19 蔚来全新子品牌乐道首款车型L60 上市并于9/28 开启全国交付（中型纯电SUV，起售价20.69 万元，BAAS 后整车起售价14.99 万元）。

M03 和L60 定位于15 万元左右高性价比纯电，初期订单表现强劲（M03 上市48 小时锁单3 万辆、L60 上市订单远超管理层预期）。我们判断M03、L60 均有望成为爆款车驱动小鹏、蔚来销量创新高，关注交付与订单持续性。

4Q24E 或仍存小幅以价换量的可能性：特斯拉：国产Model Y 交付周期维持1-3周、Model 3 交付周期延长至4-6 周（vs. 9 月交付周期为3-5 周）；特斯拉中国为Model 3/Y 标准续航版及长续航版提供1-5 年0 息与低息购车优惠再度延长至10/31。新势力：1）理想：L6/L7/L8/L9/MEGA 交付周期维持2-4 周。10月初全系车型限时权益仍延续（Mega 优惠升级至1 万元），后续聚焦公司渠道变革效果及行业增换购需求增量。2）蔚来：ES6/EC6/ES8/ET5/ET5T/EC7/ET7交付周期维持2-3 周，预计供应链响应或为乐道L60 产能爬坡关键。3）小鹏：

G6 交付周期延长至3-6 周（vs. 9 月交付周期为2-6 周）、P7i 交付周期延长至1-6 周（vs. 9 月交付周期为1-4 周）、G9/X9 交付周期维持1-6 周、Mona M03交付周期延长至10-14 周（vs. 上市之初交付周期为1-7 周）。9 月底X9 610长续航Max、G9 650 四驱高性能Pro 上新（限时优惠至高6 万元和5 万元），有望进一步完善小鹏高端产品矩阵。4）小米+华为：9 月小米交付量超1 万辆（10月或冲刺2 万辆），交付周期延长至22-28 周（vs. 9 月交付周期为19-28 周），10 月小米延续限时权益；9 月问界交付量同比+430.1%/环比+13.9%至3.6 万辆，10/1-10/5 鸿蒙智行累计大定突破1.86 万台，预计10 月销量有望延续高增。

车市旺季临近，行业销量或持续改善：我们判断，以旧换新稳步推进有望进一步释放存量市场换购需求，叠加消费贷款利率降低提振消费信心、以及国庆假期+新车供给旺盛，行业销量有望持续改善。推荐各细分赛道大白马龙头股，建议关注特斯拉10/10 Robotaxi 日等智能化主题。

投资建议：整车：推荐比亚迪，建议关注特斯拉、蔚来、小鹏汽车。零部件：1）大白马龙头，推荐福耀玻璃；2）智能化主题，建议关注伯特利。

风险提示：政策波动；供应链不及预期；行业需求不及预期；爬坡不及预期。