事件概述

电子城发布年报，公司 2020 年实现营收 37.7 亿元，同比+106.6%，实现归母净利润 5.2 亿元，同比+48.4%。

业绩快增，转型成效显现

2020 年公司实现营业收入 37.7 亿元，同比增长 106.6%，归母净利润 5.2 亿元，同比增长 48.4%，业绩快速增长。公司创新科技孵化服务模式，同时加强品牌输出，专业化服务能力持续提升。报告期内，公司净资产收益率、销售毛利率及销售净利率分别为 7.46%、44.29%、14.47%，较上年+2.16pct、-4.94pct 和-4.06pct，盈利表现有所下滑，主要系新冠疫情扰动所致。

土储充沛，布局合理

2020 年公司实现销售金额 48.0 亿元，同比+113.3%；销售面积 52.7 万平方米，同比+48.3%。截至 2020 年末，公司拥有待开发面积 106.3 万平方米，新开工面积 5.6 万平方米，在建面积 137.9 万平方米，合计是当年销售面积的 4.7倍，土储充沛支撑销售增长。同时，公司作为科技产业地产的龙头公司，项目布局在科教能力强、经济状况好的一二线城市，土地储备优质。

财务状况良好，低成本融资优势显著

报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率为 58.46%和 39.49%，杠杆率处于行业低位。2020 年整体融资成本 4.57%，得益于良好的财务状况和优质的资产储备，公司融资成本处于行业较低水平。

投资建议

电子城业绩高速增长，坚持科技服务战略引领带动公司发展模式创新，财务状况良好。受疫情影响，我们下调公司盈利预测，预计公司 21-23 年营收为 23/25/27 亿元（2021/2022 年预测前值为 23/26 亿元），EPS 为 0.44/0.47/0.53元（2021/2022 年预测前值为 0.46/0.54 元），对应 PE 为 10.9/10.3/9.2 倍，维持公司“增持”评级。

风险提示

转型不及预期，销售规模下滑，计提存货减值准备影响业绩。