投资建议

我们维持对A 股地产板块积极观点。预计板块走势将逐渐由整体普涨转为个股层面分化行情，销售增速强劲、业绩确定性高增长且估值具备吸引力的龙头标的有望脱颖而出，推荐华夏幸福、保利、万科和荣盛发展。

理由

一二线市场销售复苏提振板块情绪。高频数字显示1 月一二线城市新房销售面积同比增长14%，达去年2 月份以来最高。尽管2月受春节假期影响销售数字可能出现同比回落，但我们预计1-2月一二线市场累计销售面积仍将实现5%左右同比增长，且增速于全年波动上行并最终达15%以上，从而为一二线龙头房企股价表现提供支撑。

龙头房企料将实现靓眼销售表现。我们预计2018 年龙头房企平均销售金额增速将达30%以上，其中华夏幸福、招商、荣盛、华发等公司增速有望突破40%，显著高于行业平均增速。保守估计2018年Top10/Top20/Top50 房企市占率将分别达到30%/40%/50%（2017年分别为25%/33%/46%）。

2017 年强业绩提供短期催化，2018、19 年业绩延续高增长。我们预计2017 年A 股龙头房企盈利增速平均达25%以上，保利（+26%）、招商（+28%）、荣盛（+39%）等公司近期已陆续发布业绩预告提示FY17 盈利强增长，预计2018、19 年龙头房企平均盈利增速将进一步提升至30%左右。

公募基金持仓仍偏低，板块估值不贵。2017 年末公募基金地产持仓比例仅为3.67%，预计1 月末升至4%以上，但仍处于历史偏低位置；而板块在经历1 月高速上涨后，当前也仅位于历史估值中枢附近（当前交易于11.7x 2018e P/E）。

盈利预测与估值

受基本面销售走强及龙头房企销售、业绩高增长支撑，当前时点继续看多A 股地产板块，建议投资者精挑细选具备确定性高增长且估值相对不贵的优质标的，推荐华夏幸福、保利、万科和荣盛发展。

风险

地产调控政策全国范围加码；住房按揭额度大幅收紧；宏观经济超预期下行。