摘要：

2014-2016 年货币宽松政策对房地产市场产生了明显的提振作用，2017 年货币政策继续宽松的空间有限，“稳健中性”成为货币政策主基调。从内、外部因素方面看，货币政策存在趋紧的预期。2016 年房地产相关政策经历了“先扬后抑”，以一、二线城市为代表的热点区域先后出台房地产调控政策。目前，一、二线城市调控政策基本到位，2017 年房地产调控效应仍将进一步释放，三、四线城市去库存压力在城镇化建设持续推进中有望缓解。

从市场趋势来看，房地产销售增速将迎来拐点。由于2016年房地产市场销售规模整体处于高位，受到基数效应以及稳中趋紧的货币政策影响，我们预计2017 年房地产市场销售规模整体下滑是大概率事件。在销售增速大概率回调的前提下，2017年房地产开发投资完成额增速有望继续维持低位。从不同城市的市场来看，2016 年三四线城市房地产市场局部升温，房价、销售增速出现温和上涨。但受到市场整体回调的影响，2017 年不同市场间的分化仍将继续。从不同业态来看，商业地产销售—施工比例远低于住宅，商业地产尤其是商业营业用房将面临较大去库存压力。

行业关注点分别是：1）关注国资整合预期标的。房地产板块的上市公司中国资背景的企业占比较大，企业在国资平台的稀缺程度以及资源整合预期可作为关注要点；2）关注有资金关注的资源型个股。2016 年市场的迅速升温为房地产市场带了投资机会，险资等机构资金大范围增持低估值蓝筹个股反映出优质资源的投资价值。中长期可持续关注土地储备充足且获资金关注的标的。

风险提示：1）房地产销售情况不达预期的风险；2）房地产相关政策变动的风险。