跟投房地产基金,新业务启动

公司与中国信达、信达资本签署合伙协议,发起设立房地产基金,以股权和债权形式投资于深圳市中林科技产业园南区项目。

作为中国信达旗下唯一的地产上市平台,我们认为公司的业务模式比较稀缺:项目获取能力强、资金获取能力强、新业务开拓前景广阔。其中项目获取能力已经兑现,公司积极介入中国信达重整嘉粤集团的业务中,获取了比较优质的项目。公司本次跟投房地产基金,属于借助中国信达资金实力,开拓新的业务,一方面可以获取较高收益,另一方面也有助于公司管理输出。

土地储备丰厚,业绩增长可期

一季度末,公司在建面积380万平米,储备项目规划建面约510万平米,可比较公司2012-2014年各年销售面积分别为43.4万平米,61.4万平米,66.9万平米。公司的土地储备规模可以支撑公司的长期发展。

我们认为公司大多数项目布局在一二线城市,将会极大受益于本轮房地产政策宽松和市场复苏,我们预计公司2015,2016年的销售将会分别达到80,100亿元。可比较公司2012-2014年各年销售额分别为37.6亿元,41.4亿元,66亿元。公司销售增长步入快车道。

定增方案获证监会受理,股价安全边际高

近期公司定增方案获证监会受理,原方案拟以不低于8.37元/股的价格募集不超过20亿元的资金,考虑到公司分红方案影响,我们预计定增价将会调整为不低于8.27元/股。

目前的股价具有较高的安全边际高。

风险提示

风险提示:(1)公司销售情况不及预期;(2)大股东支持力度不及预期。

盈利预测与投资建议

我们认为公司的资源获取能力较强,销售进入增长期。同时金融地产等轻资产业务的推进将会有效对冲房地产开发业务毛利率的下降的影响。预计公司2015年-2017年EPS分别为0.62/0.76/0.92元,维持“强烈推荐”投资评级。