事件:豫园股份发布2024Q3 财报。

①2024Q1-Q3：营收361.0 亿元，同比-8.72%；归母净利润11.6 亿元，同比-48.12%。

②2024Q3：营收85.3 亿元，同比-29.5%；归母净利润0.2 亿元，同比+5.1%。

分板块看，珠宝时尚板块受金价高位波动承压：①2024Q1-Q3 珠宝时尚板块实现营业收入270.7 亿元，同比-9.88%；单Q3 营收66.0 亿元，同比-26.1%。公司积极应对金价波动压力，升级产品的同时，调整优化渠道结构，截至24Q3，“老庙”和“亚一”品牌连锁网点共4974 家，其中Q3 累计关店123 家，加盟渠道关店129 家。同时，公司加速老庙新模式门店落地，并开展多样式的直营方式创新试点，打造高质量的店铺模型和标杆，截至9 月30 日，公司老庙新模式智选门店已达558 家，年底预计将达800家。②24Q1-3 餐饮管理与服务/食品、百货及工艺品/化妆品板块收入9.3/8.2/2.0 亿元，同比-15.2%/-24.0%/-40.2%；单Q3 收入分别为2.8/2.0/0.6 亿元，同比-25.0%/-37.9%/-47.2%。

毛利率与费用：公司2024Q1-Q3 毛利率13.1%，同比-0.5pcts；2024Q3 毛利率为12.3%，同比-1.4pcts。24Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为6.74%/7.00%/0.15%/2.17%，同比+0.07/+1.20/-0.07/-0.66pcts。

现金流：2024Q3 公司经营活动产生的现金流量净额12.1 亿元，去年同期为11.5 亿元；投资活动产生的现金流量净额8.9 亿元，去年同期为-2.2 亿元。公司在手现金充沛，达98.5 亿元，整体现金流良好。

盈利预测与估值：公司精耕会员运营能力，持续打磨产品力、渠道力、营销力；重资产加速去化，轻资产夯实内功，拥轻合重模式初显成效；专注投退平衡，投资实现产业补强，融退保障现金回血。未来，随着公司瘦身健体，将资源集中到最具竞争力和增长潜力的业务，不断建立顶层机制，树立品牌形象，活动、产品双向发力，公司业务有望稳健增长。综合预计2024-2025 年公司归母净利润13.2 亿/23.1 亿元，对应当前18x/10xPE。

风险提示：地产相关业务波动风险、消费复苏不及预期、金价波动风险