主要观点

1.游戏行业每一次大的平台的变迁都带来新的投资机会从单机到网络，从网络的端游到页游，页游到手游，每一次大的平台的变迁都带来游戏行业大的投资周期。而每一次内容的迭代都带来一波小的投周期。手游行业已经进入了红海时代，头部资源越来越集中，行业已经进入重投入重产出，再难以寻觅到以小博大的机会。而H5 作为新的平台，凭借其强大的跨平台穿透力，并伴随H5游戏引擎的完善，已经具备了将流量与重度游戏结合变现的条件，极有可能复制并超越中国页游的成功路线。

2.H5 游戏技术特点将引爆移动互联网巨大潜在变现需求H5 游戏无需安装、即点即玩、试错成本低等特点满足玩家碎片化娱乐需求，2015 年H5 游戏玩家规模爆发性增长到1.7 亿左右，但与移动APP 游戏市场3.7 亿的用户规模相比仍有较大提升空间。

H5 游戏的特性决定了它能够依附不同载体，使得H5 游戏的渠道无限扩大，带来了相比于手机端游更多的流量。这些拥有巨大流量的渠道则存在大量流量闲置的尴尬状况，急需变现的途径。两者相辅相成，互相促进的正反馈效果又会进一步做大市场，形成一个庞大的市场增量。

技术进步促进H5 游戏行业成熟，H5 游戏对流量转化效率不断提高，随着蝴蝶互动的《传奇H5》3000 万流水的出现，H5 流量变现的能力得到验证，进一步吸引资本和技术与内容生产者进入，在多方促进之下，H5 游戏即将爆发。

我们预计随着移动端超级APP 和大V 公众号等移动端流量通过H5游戏变现趋势形成后，未来3 年H5 行业整体规模会达到400 亿，相比传统手游，用户获取成本和游戏制作成本都较低，市场正处于类似手游发展初期阶段，相关公司进入盈利高速增长期。

3.投资建议：

建议将微信等巨头是否将一级入口接入H5 游戏作为行业爆发的其中一个时间节点，同时关注过千万月流水公司是否相继出现。

上市公司方面关注能够快速切入H5 游戏的页游和手游公司，并且可关注在一级市场对H5 游戏公司进行投资的相关概念影子股。