行业进入转型期,空间成为投资首要因素。电子行业的成长依赖于下游产品周期,展望2015年,智能机渗透率高企使周期进入尾声,汽车电子仍处导入阶段,电子行业系统性动力缺失,“成长”转向细分零组件升级、新的产品周期启动、个体公司转型。我们认为在新周期启动和产业转型的背景下,行业驱动力由持续成长转向跨越与转型,空间将成为投资最重要的因素,行业投资机会将集中在新产品周期和并购能提供庞大空间的细分板块及个股。

消费电子两大零组件升级。虽然智能机传统核心部件升级空间已有限,但大幅升级的零组件依然存在:(1)金属外观件渗透率仍低,高价值、高利润特征明显,其高速渗透将成为细分板块强劲动力。(2)指纹识别爆发式成长趋势确定,在苹果引领指纹识别和移动支付浪潮下,目前大陆指纹识别供应链已逐步成熟,未来渗透率有望快速提升。

三大产品周期。集成电路、汽车电子和可穿戴式设备三大新兴行业的出现使部分零组件的市场空间再次打开。(1)全球集成电路拥有3000亿美元的市场空间,国家意志驱动大陆产业持续增长,其中IC设计弹性最大。(2)汽车电子因电动汽车的推动,有望出现5-10年的成长加速期,其中五大机遇明确:继电器、薄膜电容、超级电容、连接器/线束、触摸屏。(3)Apple Watch等穿戴式设备在具备强大硬件的同时,因不规则外形和轻薄化需求必然大规模应用SiP。

转型与并购将成主旋律。在产业转型期,三大优势使大陆行业具备跨越式成长条件:(1)大陆具备极强的产业链优势,手机、通信、汽车产业链均完备且占据全球较大份额;(2)相较于台湾地区、香港地区和欧洲市场,A股具有较高的估值优势;(3)智能手机培养了国内企业优异的管理能力。集成电路、汽车电子、穿戴设备等市场面临新产品周期机遇,而大陆企业将凭借三大优势纷纷寻求转型,以并购方式切入新产品周期成为产业主旋律。

风险因素:苹果新产品进度、销量低于预期的风险;原材料价格及汇率风险;半导体景气下行风险;新能源汽车渗透率低于预期的风险等。

维持行业“强于大市”的投资评级。我们认为行业转型期个股存在空间激增的机遇,而转型期个股估值将持续高企,我们维持行业“强于大市”的评级,建议关注三条投资线索:细分零组件升级、三大新产品周期、转型与并购。建议关注个股:环旭电子(Apple Watch)、飞乐音响(国企改革并购)、中芯国际&长电科技&华天科技(集成电路和指纹识别)、宏发股份和法拉电子(汽车电子)、长盈精密(金属外观)。