摘要：

海量市场提供广阔的并购空间。（1）消费电子：以iWatch、Google Glass为代表的穿戴式设备将成为全球电子产业增长的下一波驱动力；（2）LED：存量市场替换驱动LED照明市场加速爆发，我们预计中国照明行业总产值有望由2013年4,500亿元提升至2015年的6,700亿元；（3）集成电路：SIA统计2013年全球半导体产业销售额高达3,056亿美元；（4）汽车电子：新能源汽车加速渗透，我们预计2013-2020年全球新能源汽车销量有望从170万辆增至1840万辆，CAGR 40.5%。

成长瓶颈和估值红利推动并购时代的开启。首先，并购将是打开成长天花板的重要手段。大量业内企业经过过去5年的成长已开始面临成长天花板，纷纷通过并购方式打开成长的天花板：智能手机近80%的渗透率使行业空间受限；LED照明企业渠道普遍单一，多渠道发展需求紧迫；汽车供应链拥有极高的进入壁垒；大陆集成电路产业基础薄弱。其次，估值红利助推A股并购浪潮的开启。大陆资本市场存在较高的估值溢价，大部分科技公司当年动态市盈率达到30-40倍甚至更高，而众多科技公司一级市场上的交易价格仅为8~15X市盈率，估值价差巨大。

大陆电子产业开启并购新时代。（1）消费电子：欧菲光和立讯精密等公司并购战略持续推进；（2）LED行业：并购为LED新进者提供了迅速分享LED照明爆发盛宴的契机，利亚德通过三次并购，业绩和股价大幅提升；（3）集成电路：国有资本在Fabless领域的收购进程持续加速，而星科金朋也有望被大陆集成电路平台所并购；（4）汽车电子：收购兼并是打破汽车供应链超高壁垒的良策，均胜电子收购德国普瑞是行业经典范例。

风险因素：宏观经济下行的风险；收购标的业绩低于预期的风险等。

投资策略。维持电子行业“强于大市”评级。大陆电子产业进入并购整合新时代，消费电子、LED、集成电路和汽车电子等电子产业拥有海量的市场空间，部分电子企业陷入增长瓶颈，A股资本市场的估值红利为收购兼并提供了良好的契机，大陆电子产业的并购浪潮持续加速。我们推荐两条并购方向配置思路：价值回归，并购预期。建议关注：飞乐音响、欧菲光、长电科技、华天科技等公司。电子行业的投资策略：聚焦优质成长股，兼顾估值修复机会。我们的投资组合为：（1）优质成长：佛山照明、环旭电子、飞乐音响、立讯精密、法拉电子、宏发股份；（2）估值修复：歌尔声学、欧菲光、海康威视、大华股份。