光亚展印象:外资、小厂艰难,照明行业整合加速。上周广州光亚展共聚10,000余家厂商,较去年的20,000家参展厂商数量大幅减少,且外资大厂除Philips外,OSRAM、GE均未参展。我们的主要印象有二:1)外资品牌优势迅速丧失,即LED使外资巨头在光源领域优势大幅减弱、大幅丢失市场份额,国内品牌快速崛起;2)中小厂商不乐观,大陆照明市场加速集中。LED产品重制造的特点明显,不具备产品、成本、设计优势的中小厂商已感吃力,市场集中度提升速度正在加快。我们重申观点如下:兼备制造、渠道能力的照明厂商将胜出,以佛山照明优势最为明显。

佛山照明:国轩借壳有望大幅增厚业绩与现金,诉讼波动提供配置良机。佛山照明诉讼案将于7月9日开庭审理,索赔金额高达1.8亿元,受此消息影响,佛山照明跌幅较大。我们认为本次诉讼属于公司历史问题,即使较坏情况下以财务指标衡量也影响较小,且与经营无关。如我们在6月9日的点评报告中所述,公司已完成战略转型、进入加速增长通道,本次下跌使得公司投资价值凸显,9.54元股价对应2014/15年估值仅为24/17X,估值优势凸显。我们重申公司“买入”评级,目标价已上调为13.8元。

飞乐音响:资产重组后有望进入强劲增长通道。公司拟以现金加股票方式收购北京申安100%股权,重组后将形成“照明制造+照明工程+汽车LED照明”三大业务板块。“新飞乐”重组后三大业务均有望强劲增长:(1)亚明将受益申安的工程拉动与公司效率提升;(2)工程业务充分受益LED照明改造市场的爆发;(3)圣阑汽车有望进入加速增长通道。我们预计公司全年并表2014-2016年完全摊薄后备考EPS为0.22/0.33/0.46元,给予公司目标价10.56元,我们在上周一首次覆盖给予“买入”评级。

台湾LED行业5月度数据总结。台湾LED芯片行业:2014年5月收入42.52亿新台币,同比增16.52%,环比增7.67%。其中,晶电创单月历史新高,单月营收为27.95亿新台币,同比增25.76%,环比增11.39%。台湾LED封装行业:2014年5月收入43.55亿新台币,同比增15.32%,环比降2.01%。其中,亿光、宏齐创单月历史新高。

风险提示:照明行业短期竞争加剧和全球LED照明推广不及预期的风险。

市场回顾与策略展望:芯片弹性持续释放、渠道成长逐步显现。5月A股LED指数上涨1.7%,强于沪深300(-0.1%),弱于创业板指(2.72%)。

我们维持LED“芯片弹性、渠道成长”投资逻辑,预计下半年持续加速的行业景气将驱动芯片环节再现强劲表现,而制造、渠道兼备的下游品牌厂商也将逐步显示出加速成长特点,LED照明仍为投资主轴。核心投资组合:三安光电、华灿光电、佛山照明、飞乐音响、聚飞光电。