投资要点：

家电行业与上市公司收入均出现下滑。统计局数据显示，2012年1-9月，我国家电行业营业收入同比下降0.67%，利润总额同比增长21.89%，而去年同期利润总额同比增长4.84%。行业毛利率同比提升1.26个百分点，至15.43%。上市公司营业收入同比下降2.17%，净利润同比增长13.41%，与去年同期相比增幅收窄。

白电板块净利润增长最快，黑电板块未能延续2011年增长态势。白电各产品内销量全面下降，上市公司收入同比下降6.77%，但净利润同比增长23.80%，居各子行业首位。黑电板块收入增长平稳，但受制于产品结构调整瓶颈，净利润同比下降2.89%，未能延续2011年的增长态势。厨电板块收入和净利润同比分别增长17.86%和14.61%，在家电各子行业中表现突出。

家电行业利润仍将保持平稳增长，估值水平有望维持稳定并存在回升可能。展望2013年，我们认为：销量方面，受益于房地产销售情况好转，主要家电产品内销量有望出现恢复性增长；价格方面，白电产品仍将保持稳中有升的态势，而黑电产品价格有望保持稳定；成本方面，铜价保持稳定的概率较大，并存在一定下降的可能；估值方面，家电行业绝对及相对估值均处于历史低位，如果宏观经济出现复苏，行业顺利进入上升周期，则估值有望回升；

节能补贴新政效果不显，政府或推新家电下乡政策。节能补贴新政由于旧政策对主要家电产品需求透支较大，以及补贴金额占价格比重较低，效果并不明显。家电下乡政策即将于2013年1月到期，新一轮家电下乡政策有望年底出台，下乡品种或为小家电以及厨电。

投资策略：基于对明年行业运行情况的判断，我们提出稳中求进兼顾行业政策的配置思路。一方面，在把握防御性品种的同时，配置一部分业绩弹性较大的空调上游零配件企业，建议关注：格力电器、青岛海尔、海立股份、三花股份、盾安环境、东方电热；另一方面，兼顾行业政策带来的投资机会。建议关注：万和电气、老板电器、华帝股份。