摘要：

建议沿大周期、大转型、互联网三个主线把握交运投资机会。交运稳定类子行业中，港口板块估值已逼近2007年最高水平，公路板块PE距最高水平仍有一定距离，而机场和铁路估值与历史最高水平仍有较大差距。周期类的航空航运在这一轮上涨行情中表现突出，航运市盈率水平刷新历史新高，但PB距历史最高估值水平还有一段距离。结合估值及板块属性，我们建议从三大主线把握：1）大转型；2）大周期；3）互联网。

大周期——航空、航运。1）航空：驱动力向需求切换，周期料将继续上行。预计接下来支撑航空需求的动力主要来源于出境游的高速增长和“一带一路”等战略支撑，同时恰逢传统旺季和迪斯尼开园的临近催化。预计航空业绩增长驱动力将向供需端倾斜，周期继续上行的预期不变。2）航运：海运资产重估周期料将延续。行业周期与股价周期脱钩，我们判断海运的投资机会主要来自资产的价值重估，与基本面趋势变化关系不大。上半年油运处在上行周期，但主营油运的个股今年表现仍不及行业相对处在低谷的集运和干散货运输个股也印证了我们的判断。因此，在央企整合浪潮有望继续的背景下，海运基于业务的整合催化下半年仍有望再次发酵，可能成为基本面之外的估值提升催化剂。

大转型：沿旅游、新能源、金融三大方向转型。在交运转型企业中，主要以客运和公路企业居多。关于转型原因，我们认为主要有内因和外因两个方面：1）外因：主营业务难以支撑未来快速增长，积极转型寻求新的潜在快速增长动力；2）内因：主营业务可带来良好的现金流，为转型提供支撑。而在转型路径上，主要有契合中国经济调结构转型的旅游、新能源和基于自身优势“产融结合”转型金融三个方向。预计新方向的转型将为交运企业带来新的活力，建议关注。

互联网：“互联网+”时代，物流行业机会显著。“互联网+”时代来临，物流成为核心要素。互联网反映了一种线上关系，为事物之间的联系建立了有效快捷的通道。而物流反映了一种线下关系，可以实现事物之间的物理移动。这决定了物流是互联网时代的核心要素。而关于物流发展本身，存量方面，物流O2O将带来大量商业模式的变革。增量部分，跨境电商的快速发展，有望带动跨境物流的迅猛发展，以及物流信息化有望成为互联网革命的重要组成部分。因此，跨境物流、物流O2O和物流信息化领域将成为未来发展的新蓝海。此外，迪士尼作为2015年重要的主题投资机会，将在冷链物流、交通出行等各个方面影响上海本地企业。

风险因素：宏观经济不及预期，消费需求疲软等

把握大周期、大转型、互联网三个主线。大周期方面：1）航空：重点布局日韩短途国际航线叠加迪斯尼效应的东方航空和春秋航空；2）航运：业绩确定性回暖的油运标的——中海发展和招商轮船；大转型方面：1）旅游：物流、旅游双翼翱翔的江西长运和转型三峡旅游大平台的宜昌交运；2）金融：持有证券、信托等各类金融股权的东莞控股；3）新能源：转型光伏的华北高速，建议关注拥有核电资产的赣粤高速；互联网方面：1）跨境物流的外运发展；2）物流O2O领域的三泰电子；3）物流信息化领域的华鹏飞；4）冷链物流和迪士尼主题投资的锦江投资。