投资要点

中国大陆首个迪士尼乐园,面积亚洲最大。上海迪士尼主题乐园已经进入开园倒计时阶段。这是中国大陆首个迪士尼乐园,也是全亚洲地区面积最大的迪士尼乐园,面积达1000英亩。迪士尼在全球拥有六个主题乐园及度假区,分布于北美、欧洲和亚洲地区。其中,美国2个,欧洲1个,亚洲3个。上海迪士尼乐园总面积约为东京的2倍,香港的3倍,是亚洲地区面积最大的迪士尼乐园。由于背靠整个中国大陆市场,上海迪士尼毫无疑问也是潜在游客最多的迪士尼乐园。

强大号召力,带动相关服务业受益明显。迪士尼游客人数常年领先,2013年以1.33亿入园人次继续位居全球十大主题公园榜首(同比增长4.8%),其接待的游客人数是第二名默林娱乐的2倍多。迪士尼丰富的游客人数确保了主题乐园及度假区业务多年来为公司贡献稳定可靠的收入,同时也带动了相关服务业的发展。迪士尼开园将直接利好交运,客流量增加带来航空、机场和地铁等公共交通的客流增加,而同时迪士尼的良好运转需要物流体系支撑(例如冷链物流等企业),因此迪士尼从另一方面带来物流需求的提升。综上,我们认为迪士尼的强大号召力将给上海地区服务业带来显著投资机会,交运行业将首当受益。

交运视角下,迪士尼“流量效应”约放大3-5倍。上海迪士尼官方预计开业后将达到年均1000万人次的游客规模,开业初期可为上海带来300-500万人次的新增游客,约占上海全年接待游客数量的2%-4%。考虑到叠加效应影响,预计交运视角下迪士尼流量效应约放大3-5倍,即带来长途交运客运量9%-15%的提升,市内交通客运量提升3%-5%。而交通运输业作为城市血脉,承担着将旅客送达的责任,也因此直接受益于迪士尼带来的旅客增长带来的业务量的提升。迪士尼吸引的游客将在长途客运交通(铁路、公路和航空)和上海市内交通(公交、地铁和出租)两大方面提振相关交运企业业绩。

推荐交运“迪士尼”组合:春秋航空、东方航空、锦江投资和上海机场。在迪士尼对交通流量的放大效应影响下,交运企业有望充分受益。在迪士尼由建设阶段逐步向运营服务阶段过渡期间,我们认为交运等服务类企业应获得足够关注。从时间点上看,目前距离迪士尼正式开园不足1年,是提前布局的良好时机。1)航空公司。航空公司受益主要基于中长途外地游客的增加。预计航空年客流量将增加500万人次以上,推荐关注主基地位于上海的春秋航空和东方航空。2)机场公司。受益于航空公司客流量的增加,推荐关注上海机场。3)客运、物流公司。出租车类公司、地铁公司、冷链物流公司等均将受益上海旅客量的增加。我们分析认为,有望获得迪士尼直接业务的公司可能获得高估值。锦江投资冷链物流业务有望获得迪士尼的授权服务,推荐关注。

风险因素:迪士尼建设延期;迪士尼客流量不及预期;宏观经济疲软。

投资策略:上海迪士尼乐园预计将于2016年一季度开园,按照惯例,迪士尼将提前半年进行游园、试营业等措施。由于迪士尼具有长期影响,我们认为迪士尼将是2015年最确定的主题机会。随着迪士尼进入开园倒计时,相关标的逐步进入布局良机。建议超配交运“迪士尼”组合:春秋航空、东方航空、锦江投资和上海机场。