全球领先的媒体娱乐与电影制片公司。华特迪士尼公司成立于1923年,是全球第二大媒体娱乐公司及好莱坞最大的电影制片公司。公司主要有五大业务领域:媒体网络、主题乐园及度假区、影视娱乐、消费品和互动媒体,其中盈利性最强的业务为媒体网络和主题乐园及度假区(2013财年营业利润占比分别为64%和21%)。2012年公司完成对卢卡斯影业的收购,获得“星球大战”等经典电影的特许经营权,有望为公司的影视娱乐和消费品两大业务带来新的增长。北美地区是公司的主要市场和营收来源地,亚洲市场业绩稳步提升,上海迪士尼“落沪”足见迪士尼公司对中国市场的重视。

五大业务构造公司完善的产业链,支撑独特的“轮次收入模式”。公司的五大业务部门涵盖了从动画电影制作、传播、衍生品到主题乐园的完整产业链。以影视娱乐为整个产业链的起点和核心环节创作出优秀作品,通过媒体网络和线上渠道进行宣传,同时推出周边消费品,再将成功作品的人物加入主题公园,以一个小故事为主线串起了整个庞大的动画影视产业链。在完善的产业链的基础上,通过独特的“轮次收入模式”对品牌价值进行从票房到品牌特许经营的多次开发,从而实现价值最大化。其中主题乐园入场人次全球第一,为公司贡献稳定收益。

迪士尼“落沪”后为上海市内及周边交通运输带来“迪斯尼”效应。上海迪士尼官方预计开业后将达到年均1000万人次的游客规模,开业初期可为上海带来300-500万人次的新增游客,约占上海全年接待游客数量的2%-4%。而交通运输业作为城市血脉,承担着将旅客送达的责任,也因此直接受益于迪斯尼带来的旅客增长带来的业务量的提升。迪斯尼吸引的游客将在长途客运交通(铁路、公路和航空)和上海市内交通(公交、地铁和出租)两大方面提振相关交运企业业绩。

“迪斯尼”效应将随客流增长逐步提升。上海迪斯尼乐园是中国大陆地区唯一迪斯尼乐园,开园后对全国各地各种层次游客吸引力很高,而300元左右的票价壁垒不高。我们预计初期年均1000万人次的游客规模将有望很快升至3000万人次以上。以3000万人次和5000万人次的游客规模为例进行估算,预计带来的交通客运量将达到近18000万人次和30000万人次,相当于期初游客规模带来的交运增量的3-5倍,即带来长途交运客运量9%-15%的提升,市内交通客运量提升3%-5%。交运相关企业将直接受益。

风险因素:迪斯尼建设延期;迪斯尼客流量不及预期;宏观经济疲软。

投资策略:上海迪斯尼乐园料于2015年下半年开园,按照惯例,投资机会可能将在四季度预热。上海迪士尼官方预计开业后将达到年均1000万人次的游客规模,开业初期可为上海带来300-500万人次的新增游客,约占上海全年接待游客数量的2%-4%。客流量的提升将为长途客运和市内交通两方面均带来提升。我们预判随着迪斯尼乐园稳定运行,未来接待游客数量有望快速蹿升至3000万人次,市场规模料将超过1500亿元。将带动运输服务、物流服务需求大幅度上升。以3000和5000万人次的游客规模为例进行估算,预计带来长途交运客运量9%-15%的提升,市内交通客运量提升3%-5%。相关交运企业将直接受益:包括航空方面:东方航空;机场方面:上海机场、租车方面:锦江投资;地铁方面:申通地铁。重点推荐东方航空和锦江投资。