移动用车是天然的O2O市场。基于地理位置(LBS)的O2O市场,是一个典型与移动互联结合紧密的市场。移动用车,能够实现车辆提供者和使用者之间在线上和线下的互动,最终通过车辆移动完成闭环,是一个天然的O2O市场。2013年堪称移动用车的元年,滴滴打车、快的打车、易到用车等各种打车应用开始进入生活。同时各种用车补贴和优惠,倒推着使用者进入移动用车时代。移动用车正在改变人们的生活,也对传统行业带来冲击和变革。

移动互联网推动出租车传统行业变革。移动用车市场存在很多不同的细分领域,不同细分领域也有不同的商业模式。滴滴打车和快的打车对应的是出租车打车市场,已经基本上形成了双寡头市场。以Uber和易到用车为代表的,则是移动用车租赁市场,此类应用正倒推着车辆运营公司进行创新经营。从目前国内外移动用车服务的发展情况看,国内出租车、车辆租赁等传统用车服务行业面临着服务模式甚至商业模式的重构。率先适应或率先变革的传统企业,将更容易立足于移动用车市场。

商业模式不仅仅是用车服务。移动用车发展的终极目的,不仅仅是用车服务,而是满足所有的位移需求。移动用车的线下网络,也将演变成提供物流服务的数字网络。在移动用车市场发展的初期,最直接的商业模式就是参与收入分成。但车辆租赁只是一个切入点,终点是通过打造汽车共享信息化工具,全面服务于用户出行,甚至满足客户对所有物体的位移需求。从这个角度看,移动用车的商业空间非常广阔。

传统车辆运营公司转型,带来变革机遇。移动用车领域,是新商业模式和传统资产结合的领域。传统出租车公司必然会受到冲击,甚至可能会逐渐走向消失。早转型的传统公司将具有优势,拥抱互联网就是拥抱新机会。有三类公司可重点关注:一是拥有车辆较多的公司,具备形成规模网络的能力,具有基础投资价值。二是与移动应用平台公司合作的公司,可迅速提升未来现金流想象空间。三是主动拥抱互联网的公司,具备一定的互联网思维,从长期看可能与互联网融合得更好,可获得更高的估值。

风险因素:新商业模式冲击、行业盈利下滑风险。

投资策略。出租车行业正处于一个变革期,未来资产整合和模式重构带来的变化值得期待。目前,行业PE估值普遍在20-30倍,考虑到未来可能的变化,我们首次给予出租车行业“强于大市”评级,并建议自下而上进行投资选择。行业处于受到互联网冲击的浪潮中,寻找接受互联网带来的行业变革机会,且愿意参与甚至引领行业变化的公司,成为投资主线,推荐关注锦江投资和海博股份。锦江投资车辆保有量超过1万辆,庞大的基础车辆网络为公司实施变革提供了坚实的基础。公司低温物流业务也处于蓬勃发展中,预计2014年将新增1万吨冷库。我们预测公司2013-2015年EPS为0.43/0.37/0.41元,首次给予“买入”评级。海博股份主营出租车和冷链行业,出租车行业面临新的变革机遇,冷链行业获得光明食品集团的大力支持,两者均有一定的向好趋势,预计2013-2015年公司EPS为0.33/0.36/0.40元,首次给予“增持”评级。