本期投资提示：

央行下调存款准备金率。中国人民银行决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

本期投资要点：

降准是一个小声的集结号并不是撤退信号，行业获得相对收益概率较大。由于最近大盘进入盘整阶段，成长股热度明显上升，市场上有一种声音认为降准是减持金融地产最后的机会，我们则认为降准是一个小声的集结号，后面可期待二次降息的大号角和持续的政策宽松：1）市场已经过近一个月的盘整，龙头调整充分：年初至今，地产板块涨幅为-0.11%，相比沪深300指数-3.73%仍有相对收益，但龙头万科下降7.9%、保利下降7.2%，已经进行了充分调整；2）历史上降息获得相对收益概率明显：2008年以来共有6次降准，其中地产板块在随后的1周，3次有绝对收益概率50%，5次有相对收益概率83%；1个月中，3次有绝对收益概率50%，4次有相对收益概率67%；3）后续政策宽松依旧可期，二次降息或是大声的集结号：对经过一个月盘整的地产板块将是一个小声的集结号，之前地产政策预期迟迟未兑现的担忧将消除，后续更可以期待二次降息的大号角，以及降首付、政府回购商品房、公积金贷款调整、交易税费减免、营改增、REITs地产金融创新等持续的政策宽松。

地产供需资金面都有望宽松，一次降准不足以强复苏，行业依旧呈现弱复苏状态：1）行业资金面有望受益：根据申万银行组的判断，本次降准将释放5693亿流动性（扣除定向降准部分），地产资金来源中来自银行贷款占比约28.6%，地产行业开发贷和按揭贷都有希望受益，从目前我们跟踪的情况来看，按揭贷支持力度将明显加大，且利率有望进一步下行，我们认为地产开发贷也当从银行授信限制行业中移除；2）一次降息一次降准并不足以支撑行业大幅复苏：可比口径的房价指数从2011年开始，我们观察最近一次的降准通道（2011年底至2012年中），降息并不足以支撑房价，当时降准的同时伴随着房价的二次探底，而最终振兴行业的依然是市场规律，当持续的价格调整最后直至触发需求放量的时候，行业自然恢复景气向上。3）行业弱复苏状态基本得到确认：从高频跟踪的数据来看，1月地产销售数据同比增长12.5%、百城均价经历8个月后止跌，地产销售恢复已经初步得到验证，未来如果三月小阳春伴随二次降息，板块将获得更大的提升机会。

投资建议：降准是一个小声的集结号，不是撤退信号，行业供需资金面有望受益，但一次降息降准并不足以支撑行业强复苏，后续政策依旧可期，行业投资机会变得更加均衡，龙头、京津冀、转型、再融资和园区创新将多点开花。随着市场进入到一个慢牛行情，从我们策略团队的角度偏向ALPHA，从我们行业的角度投资机会也更加均衡，龙头的低估值优势依旧在牛市中是最简单的投资逻辑，此外京津冀、转型和园区创新等主题性投资机会也会多点开花，建议关注：1）龙头：保招万金、华侨城；2）京津冀：华夏幸福、荣盛发展；3）转型或再融资：泰禾集团、泛海控股、中天城投；4）园区创新：张江高科、南京高科。