本期投资提示：

2016 年全社会用电增速5%，同比提高4.5 个百分点，第二产业对用电增速贡献较大。

2016 年全社会用电量约5.9 万亿kWh，同比增长5%，较2015 年同比增加4.5 个百分点。

第一、二、三产业和居民生活用电量同比增速分别为5.35%、2.88%、11.21%和10.84%。

其中，第二产业对全社会用电量增长的贡献度最高，达42%。

2016 年全国天然气消费同比增长6.6%，进口量高增，对外依存度持续攀升。2016 年全国天然气产量为1371 亿m，同比增长1.5%；天然气进口量721 亿m，同比增长17.4%，对外依存度达35%；天然气消费量2058 亿m，同比增长6.6%。对比上年同期，产量增速回落4 个百分点，进口增速高增11 个百分点，消费增速提高约1 个百分点。

区域电网及部分燃气企业盈利趋好，火电业绩普遍负增长。根据我们预计的年报业绩数据，分行业看：（1）电改推动区域电网公司积极寻求区外扩张及产业链延伸，电网公司业绩普遍实现正增长。（2）受2015 年底气价下调刺激和16 年初旺季消费增速回升的影响，燃气下游分销企业业绩增速明显。（3）水电公司受益来水偏丰，发电量高增长，受电价调整等因素影响部分公司业绩同比下滑。（4）火电承压电价下调、煤价大幅上涨、发电效率下降等多重因素，业绩基本表现为负增长。

我们预计公用事业行业重点公司2016 年年报业绩情况如下：

（1） 同比增长超过50%的公司预计有5 家。长江电力（82%，资产注入+来水偏丰），乐山电力（82%，资产收购，非经常性损益增加），中天能源（66%，收购海外油气资产，天然气分销业务快速增长），韶能股份（64%，水电和新能源汽车业务高速增长），文山电力（53%，直供电比例增加，资产减值大幅减少及投资收益扭亏为盈）。

（2） 业绩同比增长10%~50%的公司预计有6 家。广安爱众（29%，主营增长+收到保险赔付），中国核电（22%，新机组投产），湖北能源（20%，来水偏丰+新增机组），湖南发展（18%，来水偏丰），国电电力（18%，上期参股国电科环大幅计提减值导致低基数），深圳燃气（17%，气量增长、LPG 扭亏）。

（3） 业绩同比增长0~10%的公司预计有6 家。红相电力（7%），嘉化能源（7%），国新能源（7%），南京公用（6%），郴电国际（3.5%），桂冠电力（0.2%）。

（4） 预计业绩负增长的公司以火电企业为主：川投能源（-8%，电价下浮），陕天然气（-8.75%，下调管输费），涪陵电力（-9.9%，上期确认减持东海收益本期没有），申能股份（-12%），节能风电（-20%），国投电力（-20%），建投能源（-25%），上海电力（-30%），皖能电力（-39%），华能国际（-42%），桂东电力（-46.8%，主营扭亏为盈，上期确认的国海减持收益本期没有），内蒙华电（-50%），黔源电力（-65%，电价下调，来水偏枯），粤电力A（-69%），吉电股份（-89%），大唐发电（-193%，剥离煤化工资产），甘肃电投（-408%），天沃科技（-1886%，计提坏账准备导致亏损，中机电力17 年起并表）。

（5） 业绩扭亏或减亏的公司有1 个：百川能源（百川燃气借壳导致业绩扭亏）。

投资观点：

电改持续深化，国网明确17 年配网投资方向，增量配电网市场放开，继续看好配网运营及工程设备类公司。电改不断深化，配售电市场全面放开，增量配电网首批105 个试点项目已落地，投资引入PPP 模式。看好工程设备类企业投资弹性，推荐天沃科技、许继电气、北京科锐；看好运营类企业的复制空间，推荐桂东电力、涪陵电力、郴电国际、文山电力。