核心观点

2024 年前三季度，公司实现营业收入223.72 亿元，同比增加2.21%；归母净利润32.81 亿元，同比增长31.05%，主要系电力业务利润同比增加及金融资产公允价值上升所致。单2024Q3 来看，公司实现营收86.93 亿元，同比增加8.84%；实现归母净利润10.90 亿元，同比增长65.91%，主要系主要系电力业务利润同比增长、公允价值上升及投资收益增长。受益于长三角区域旺盛的电力需求，24Q3 公司煤电尤其气电出力明显提升，结合公司燃料成本管控成效显著，火电板块业绩表现优异。绿电方面，公司加快新能源基地化、规模化开发转型，全力谋划开发大基地项目，新疆塔城200 万千瓦光伏项目、海南CZ2 项目均顺利推进，有望为公司持续贡献利润增量。公司通过多元化资产布局增强公司抗风险能力，叠加坚持现金分红回报股东，公司高股息价值仍具备吸引力。我们预期公司2024 年至2026 年归母净利润分别为40.90 亿元、42.69 亿元、43.98 亿元，维持“买入”评级。

事件

公司发布2024 年三季度报告

2024 年前三季度，公司实现营业收入223.72 亿元，同比增加2.21%；归母净利润32.81 亿元，同比增长31.05%；扣非归母净利润29.38 亿元，同比增长18.63%。单2024Q3 来看，公司实现营收86.93 亿元，同比增加8.84%；实现归母净利润10.90 亿元，同比增长65.91%；实现扣非归母净利润10.95 亿元，同比增长34.88%。

简评

前三季度业绩稳健增长，区域用电维持高景气

2024 年前三季度，公司实现营业收入223.72 亿元，同比增加2.21%；归母净利润32.81 亿元，同比增长31.05%，主要系电力业务利润同比增加及金融资产公允价值上升所致。单2024Q3 来看，公司实现营收86.93 亿元，同比增加8.84%；实现归母净利润10.90 亿元，同比增长65.91%，主要系电力业务利润同比增长、公允价值上升及投资收益增长。前三季度公司完成发电量445.37亿千瓦时，同比增加7.2%，其中煤电完成323.53 亿千瓦时，同比增加3.6%，主要系区域用电需求增长；气电完成66.96 亿千瓦时，同比增加18.5%，主要系区域用电需求增长；风电完成40.23　　亿千瓦时，同比增加4.4%；光伏完成24.66 亿千瓦时，同比增加37.1%，主要系光伏发电装机规模同比增长。

前三季度，公司上网电价均价为0.511 元/千瓦时，同比下降2.67%。

火电稳健绿电加速，维持“买入”评级

受益于长三角区域旺盛的电力需求，24Q3 公司煤电尤其气电出力明显提升，结合公司燃料成本管控成效显著，火电板块业绩表现优异。绿电方面，公司加快新能源基地化、规模化开发转型，全力谋划开发大基地项目，新疆塔城200 万千瓦光伏项目、海南CZ2 项目均顺利推进，有望为公司持续贡献利润增量。公司通过多元化资产布局增强公司抗风险能力，叠加坚持现金分红回报股东，公司高股息价值仍具备吸引力。我们预期公司2024年至2026 年归母净利润分别为40.90 亿元、42.69 亿元、43.98 亿元，对应EPS 为0.84 元/股、0.87 元/股、0.9元/股，维持“买入”评级。

风险分析

燃煤成本风险：如果国内燃煤市场价格大幅反弹至高位，导致公司燃煤价格超过火电盈亏平衡线，则公司未来火电业务仍有持续亏损的可能。

电价政策风险：公司处于电力行业，上网电价的变化受政策调整的影响。如果电价政策或电力市场交易机制发生重大改变，公司平均上网电价下降，公司业绩会有所下降。

新能源装机不及预期的风险：公司新能源装机进度受到项目储备数量、政策环境、原料价格等因素的影响，如果公司项目储备不足或装机环境发生变化，则存在装机进度不及预期的风险。