1H24 公司整体经营稳中向好，2024E 股息率高达5.5-6%公司1H24 实现营收/归母净利136.8/21.9 亿元，同比-1.6%/+18.7%；2Q24公司营收/归母净利同比-15.3%/-7.3%至56.1/10.3 亿元。1H24，公司整体经营稳中向好，归母净利润同比增长主要系控、参股煤电盈利改善以及油气管输业务盈利同比增长。2Q24，公司归母净利同比-0.81 亿主要系其他非流动金融资产在持有期间的投资收益（非核电分红）同比-1.78 亿。我们预计2024-2026 年公司归母净利38.7/39.1/40.7 亿元，对应EPS 0.79/0.80/0.83元，假设2024 年55%-60%分红比例，公司股息率高达5.5%-6%。参考可比公司2024E PE 的Wind 一致预期10x，考虑公司分红稳定性及分红比例高于可比公司，给予公司13x 2024E PE，目标价10.27 元（前值：10.00元），维持“买入”评级。

1H24 控股煤电上网电量同比+2.7%，气电毛利基本同比持平1H24，公司控股煤电（不含外高桥第二发电）上网电量同比+2.7%至141亿千瓦时。得益于煤价下行，公司1H24 入炉标煤单价同比-163 元/吨至984元/吨；平均供电煤耗同比-1.6g/kWh 至281.34g/kWh。我们测算1H24 公司煤电不含税上网电价同比-0.7 分/kWh 至0.442 元/kWh。综上，1H24 公司控股煤电毛利同比+5.41 亿元，煤电度电毛利同比+3.8 分至6.4 分。2Q24气电上网电量同比-42.6%主要系以气量定电量，需要根据用气安排调整，1H24 气电上网电量同比+7.4%至29.7 亿千瓦时。容量电价贡献气电主要利润，电量波动对利润影响甚小，1H24 公司气电毛利同比基本持平。

1H24 风电上网电价同比基本持平，权益法核算投资收益同比增长1H24 公司风电/光伏不含税电价（由于上网电量不可得，计算公式分母为发电量）为0.517/0.366 元/千瓦时，同比基本持平/下降2.7 分/千瓦时，体现出公司风电电价的稳健性，光伏上网电价同比下降较多主要是平价项目并网影响。1H24 公司控股风电/光伏毛利同比-0.64/-0.16 亿元至7.73/2.17 亿元。

1H24 公司权益法下确认投资收益为5.52 亿元，同比+2.26 亿元；我们统计其中煤电/气电/新能源/水电（ 抽蓄） /其他板块的投资收益贡献为1.84/1.25/1.07/0.71/0.65 亿元，同比+2.17/-0.02/+0.27/-0.04/-0.12 亿元，煤电板块主要系外高桥发电投资收益同比+0.91 亿元至850 万元。

风险提示：煤价高于预期、上网电价不及预期、利用小时数不及预期、测算与实际值存在误差风险、分红比例低于预期。