公司发布2024 年中报。

地产业务进入收尾阶段，半导体设备在手订单充足24H1 公司实现营收2.01 亿元，同比-48%，其中Q2 为1.02 亿元，同比-62%，短期承压，主要系公司房产板块进入收尾阶段，房产交付收入同比减少。24H1 凯世通和嘉芯半导体分别实现收入1717 和1634 万元，分别同比-55%和-75%。2024 年至今，公司旗下凯世通及嘉芯半导体共获得集成电路设备订单约 2.2 亿元。2020 年至今，凯世通和嘉芯半导体累计获得集成电路设备订单近19 亿元，其中凯世通14 亿元。2020-2023 年公司半导体设备累计收入仅7 亿元，目前在手订单充足，后续收入确认有望加速。

大额公允价值变动&投资收益拖累，利润端短期承压24H1 公司归母净利润和扣非归母净利润分别为-0.71 和-0.08 亿元，由盈转亏。24H1 销售净利率和扣非销售净利率分别为-59.73%和-3.84%，净利率短期承压。1）毛利端：24H1 销售毛利率为59.77%，同比+10.99pct，大幅提升，我们判断主要系地产收入占比提升；2）费用端：24H1 期间费用率为90.28%，同比+57.47pct，是净利率下滑主要原因，主要系收入规模下降，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+3.75、+33.75、+23.99 和-4.02pct。3）24H1 公允价值变动净收益为-9358 万元，23H1 为3643 万元；24H1 投资收益为2189 万元，同比减少6276 万元，均大幅拖累利润端表现，主要系购买的雪球产品和持有的股票公允价值大幅波动产生浮亏和下跌。

立足离子注入机，“1+N”半导体设备平台化快速扩张1）凯世通：2020 年至今凯世通累计签署 12 英寸集成电路离子注入机设备订单总数近 60台，订单总金额近14 亿，已完成交付30 台，服务于先进逻辑、存储、功率器件、CIS 图像传感器等应用领域。2024 年至今，凯世通已有 3 家头部客户给予批量重复订单，并新增开拓 2 家新客户订单，低能大束流离子注入机客户突破10 家以上，超低温离子注入机客户突破 7 家，高能离子注入机客户也突破2 家。2）嘉芯半导体：2023 年8 月与嘉善复旦研究院签署战略合作协议，携手加强科研投入与人才建设，实现产-学-研融合。与此同时，嘉芯半导体正在进行一系列新产品及新工艺的开发立项，为实现核心设备自主可控提供持续动力。

投资建议

考虑到公司设备交付节奏和地产业务进展，以及公允价值变动等因素，我们调整公司2024-2025　　年营业收入预测分别为9.12、12.32 和15.27 亿元（原值12.26 和13.86、16.27 亿元）；调整公司2024-2026 年归母净利润预测分别为0.90、2.33 和2.85 亿元（原值1.78、2.15 和2.65 亿元）；调整公司2024-2026 年EPS 分别为0.10、0.25 和0.31 元（原值0.19、0.23、0.29 元）。

2024/8/30 日收盘价10.02 元对应PE 分别为104、40 和33 倍，维持“增持”评级。

风险提示

半导体行业景气度下降、新业务&客户拓展不及预期等。