万业企业发布2023 年报及2024 年一季报。公司2023 年实现营收9.6 亿元，同比下降16.7%，实现归母净利润1.5 亿元，同比下降64.3%，全年综合毛利率47.0%，归母净利率15.7%。归母净利润下滑主要系半导体设备研发及市场开拓导致费率提升。分业务看，1)房地产业务：实现营收5.48 亿元，同比减少39.0%，主要系地产行业需求不景气，房地产市场持续调整。

2）专用设备业务：实现营收3.46 亿元，同比增长68.0%，公司保持高强度研发投入，持续迭代升级、优化现有设备和工艺，并推出面向未来发展需求的新工艺、新设备，嘉芯半导体及凯世通产品品类日渐丰富，市占率逐步提高，驱动公司设备业务营收高速增长。公司24Q1 实现营收1.0 亿元，同比下降20.2%，实现归母净利润474 万元，同比下降94.1%，营收下滑受传统业务影响，同时公司购买的雪球产品和持有的股票公允价值受资本市场大幅波动产生了浮亏和下跌，致使归母净利润产生较大幅度回调，伴随2024年全球半导体制造业开启复苏，专用设备业务有望为公司提供更重要支撑。

构建全系列离子注入机产品线，“1+N”半导体设备产品平台化战略加速推进。根据SEMI 数据，预计2024 年全球半导体设备规模有望达到1053.1 亿美元，同比增长4%，公司通过凯世通及嘉芯半导体布局半导体设备领域，据公司年报，2023 年凯世通及嘉芯半导体共获集成电路设备订单约4 亿元，2020 年至2023 年累计集成电路领域订单金额达到17 亿元。

1） 凯世通：专注于离子注入机设备，是实现28nm 低能离子注入工艺全覆盖的国产供应商，并率先完成国产高能离子注入机产线验证及验收，基于既有的通用平台技术以及产业化的基础，公司开发全系列离子注入机产品。24Q1 凯世通发布面向CIS 的大束流离子注入机，产品于23Q4 收到客户订单，并于2024 年3 月实现交付。客户开拓方面，2023 年开拓多家12 英寸晶圆厂新客户，24Q1 向多家重复订单客户共计发货8 台离子注入机设备，4 月新增数台客户订单。2023 年至今公司新增订单金额超2.7 亿元，涵盖逻辑、存储、功率、图像传感器等多个应用领域方向。

2） 嘉芯半导体：聚焦于集成电路设备国产化的发展机会，业务覆盖刻蚀、薄膜沉积、快速热处理等多类主制程设备以及尾气处理等支撑制程设备。其自研的PHOEBUS PVD 设备具备更高精确性、灵活性，可满足客户多元化工艺需求，兼具12 寸和8 寸架构。2023 年8 月与嘉善复旦研究院签署战略合作协议，实现产-学-研融合。同时，嘉芯半导体正在进行系列新产品及新工艺的开发立项，加速推进公司“1+N”半导体设备产品平台化战略。嘉芯半导体保持高增长态势，2023 年新增订单金额超1.3 亿元，成立后累计获取订单金额约4.7 亿元。

盈利预测和投资建议：万业企业加速向半导体领域转型，凯世通及嘉芯半导体产品迭代及市场开拓进展顺利，同时公司关注供应链国产化，开发新供应商60 家，启动30 多项关键零部件国产化项目，已完成或进入验证阶段达成率达84%。我们预计公司2024/2025/2026 年实现营收11.2/13.3/15.2 亿元，实现归母净利润1.6/2.2/2.9 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示:下游需求不及预期，新品开发进度不及预期，行业竞争加剧。