事件概述：4 月27 日，万业企业发布了2023 年报和2024 年一季报，公司2023年实现营收9.65 亿元，同比减少16.67%；实现归母净利润1.51 亿元，同比减少64.32%；实现扣非净利润0.77 亿元，同比减少75.85%。2024 年Q1 公司实现营收0.99 亿元，同比减少20.24%；实现归母净利润0.05 亿元，同比减少94.10%；实现扣非净利润0.13 亿元，同比增长0.72%。

半导体设备业务规模稳健扩大。公司原主业为房地产，通过旗下凯世通和嘉芯半导体转型集成电路装备。设备业务在2023 年稳健成长，面向集成电路领域战略转型取得明显成效。2023 年全年公司营收9.65 亿元，设备业务实现收入3.46 亿元，同比增长67.53%，其中包括子公司凯世通（离子注入机业务）营收2.31 亿元，子公司嘉芯（其他设备业务）营收1.18 亿元，设备业务毛利率18.01%，同比降低1.73 pct，房地产业务收入5.48 亿元，同比减少39.03%，房地产业务毛利率66.51%，同比提升2.04 pct，房地产业务目前主要是存量房产的销售和经营，已无新的住宅开发项目。2024 年Q1 公司综合毛利率77.27%。

凯世通+嘉芯半导体，半导体设备产品线铺开。根据芯谋研究发布的报告，2023 年中国国内半导体设备市场规模达到375 亿美元，增长达8%，国产化率达11.7%，国产化进一步加速。公司专注于在半导体集成电路设备领域深耕，坚持通过高研发投入驱动技术升级，2023 年公司共获得集成电路设备订单约4 亿元，2020 年至今，累计集成电路领域订单金额达到约17 亿元。

凯世通方面：目前实现28nm 低能离子注入工艺全覆盖。2023 年生产、交付多款高端离子注入机系列产品，新增多家12 英寸芯片晶圆制造厂客户，新增订单金额超2.7 亿元，涵盖了逻辑、存储、功率、图像传感器等多个应用领域。

嘉芯半导体方面：不断拓展新品类，专注技术研发，自研的PVD 设备兼具8 寸和12 寸架构，可满足客户多元化工艺需求。2023 年嘉芯半导体与嘉善复旦研究院签署战略合作协议，正在进行一系列新产品和新工艺的开发立项。2023 全年新增订单金额超1.3 亿元，成立后累计获取订单金额约4.7 亿元。

投资建议：公司自转型半导体设备厂商以来，展现了较快的产品线扩张速度，我们预计公司未来半导体设备业务将持续扩张，预计公司2024-2026 年营收11.94/14.85/18.69 亿元；预计实现归母净利润1.87/2.12/2.66 亿元，对应现价PE 分别为62/54/44 倍。我们看好公司在半导体设备领域的持续扩张，维持“推荐”评级。

风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。