事件：近期我 国首个以媒体融合为主题的国家级产业投资基金——央视融媒体产业投资基金，在上海正式成立。中国电信集团携同旗下新国脉数字文化股份有限公司作为央视融媒体产业投资基金的基石投资人参与了基金的组建和成立。

点评：

1、国家级媒体融合基金，展现对高清、高速、全真媒体的重视。

中共中央政治局委员、上海市委书记李强，中宣部副部长、中央广播电视总台台长等为基金揭牌，展示了国家对媒体融合趋势的重视和利用的态度。央视融媒体产业投资基金由中央广播电视总台所属中国国际电视总公司，以及中国电信、中国文化产业投资母基金等26家企业共同发起设立，总规模100 亿元，首期规模37 亿元。基金主要投向5G、超高清、人工智能、云计算、区块链等前沿技术应用，扶持新媒体、新业态，全方位推进效益提升。中国电信集团表示将加速推进科技创新与产业融合，加强发展科技创新与媒体融合的发展。

新国脉将抓住数字化革命浪潮，发挥中国电信的云网融合优势，坚定不移扎实打造“5G+融媒体云+AI 算力网络”的数字文化新型基础设施。

2、融媒体基金与新国脉基因趋同，提升公司新媒体平台价值。

新国脉战略调整后，致力于成为“领先的数字文化科技公司、做中国电信集团的CICT（内容文化融合服务）公司”的战略定位。而融媒体基金投资方向为文化及互联网经济，包括但不限于：5G+4K/8K（超高清领域）+AI、体育产业、文娱产业、教育产业、数字化技术、企业服务、内容付费等。投资方向的绝大部分与新国脉三大业务主线数字内容、数字文旅、数字营销相似。

5G 核心应用在C 端是元宇宙级应用，大部分场景是ARVR 高清视频等新型媒体形态。新国脉在战略上积极落实电信集团“云改数转”

的要求，已公司调整为数字文化公司，聚焦于数字内容、数字营销和数字文旅三大数字业务板块。由于+文化聚焦更能体现5G 的核心和公司基因，这三大5G 应用板块将帮助公司进一步扩大市场规模、持续提升产品能力，与产业链各方通力合作做大融媒体产业。

3、有助于公司混改的灵活推动，提升公司资本平台价值。

新国脉数字文化股份有限公司作为有限合伙人拟认缴出资20,000 万元人民币；公司实际控制人中国电信集团有限公司全资子公司中国电信集团投资有限公司作为有限合伙人拟认缴出资40,000万元人民币。能够充分发挥各方的优势，提高新国脉的对外投资能力，进一步实施公司战略布局。

公司近几年在稳步推进混改，借助国家平台，会与更多的基石投资机构有更多的互动与合作，扩大新国脉的产业影响和业务边界，对以资本化运作新业务、优化公司业务发展基因都有良好的促进作用。

4、数字文化科技方向拓展，将夯实公司融媒体形象。

公司云 VR、超高清、云游戏三大核心业务能力将有望成为 5GeMBB 场景的稀缺内容资产。

公司数字内容板块，打造数字内容中心统一平台及统一入口，加快推进“平台+终端+应用+内容+生态”能力升级。深挖垂直创新领域及衍生业务市场，拓展收入规模。截至 2021 年 6 月天翼超高清注册用户超 6000 万，天翼云 VR 注册用户数超 2000 万，天翼云游戏注册用户数超2000 万

公司文旅板块，将持续整合5G+AI、XR 数字孪生、AR、VR、直播等核心能力，充分发挥一站式营销传播差异化优势。随着疫情恢复收入同比有所增加。数字会展合作客户范围覆盖多个垂直行业，服务千万级客户 10 家、百万级 50 家；数字商业上半年已在全国落地300+家商业综合体，开展了 600 余场活动；数字文博在上半年与中国文物报社达成战略合作，共同推进文化遗产大众传播。

数字营销板块将发挥运营资源优势，整合积分、权益、大数据、融合等能力，形成多元化数字营销产品及能力输出。

5、投资建议

2022 年中国5G 网络将实现全国覆盖，母公司营收利润进入快速增长阶段，5G 应用将进入爆发期，公司特殊的卡位与中国电信具有极强的协同优势，数字化平台运营具有稀缺性和规模效应。预计2021~2023 年公司营业收入48.21 亿、57.08 亿、65.52 亿，归母净利润0.96 亿、1.98 亿、2.72 亿，对应的PE 为126/61/45，继续推荐，给予“买入”评级。

风险提示：平台建设不及预期；5G 数字用户发展不及预期；混改推进不及预期。