举合力力争2020 年底实现全国所有地级市覆盖5G 网络。5 月17日，2020 年世界电信和信息社会日在线上举行，工信部副部长陈肇雄表示，我国5G 商用正在加快推进，已开通5G 基站超过20 万个。具体来看：1）强化创新驱动，助力疫情科学防控；2）加快“新基建”步伐，推动数字化转型，力争2020 年底实现全国所有地级市覆盖5G 网络，促进“5G+”垂直行业融合应用；3）深化网络扶贫，助力决胜脱贫攻坚，确保2020 年底前贫困村通宽带比例超过99%。

目前中国电信与中国联通已正式签署5G 网络共建共享协议，双方在站址和频谱资源上进行共建共享，将力争2020 年完成全国25 万基站建设任务。截至4 月，已累计开通5G 基站10 万个，在全国31 省开通5G 共建共享，实现50 多个城市的5G 正式商用。

发布系列VR 一体机，超高性价比搭载丰富内容。本次电信日发布的重点新品“小V 一体机”定价699 元，支持4K 3500 寸屏幕观影，整机重量约300g，成为市场上首款击穿千元价位的VR 一体机，购买即送3 个月天翼云VR 会员及3000 通用积分。小V 一体机的超高性价比及舒适轻便的佩戴体验预计将降低用户使用门槛，并提高电信原有用户的内部转换率。此外，公司与NOLO、Pico、爱奇艺分别联名推出系列定制终端（定价2000-4000 元，满足不同层次用户需求），均内置天翼云VR 平台，可直接体验《Beat Saber》、《绝命战场VR》等爆款游戏，进一步打通不同硬件，加速天翼云VR 相关应用普及。

再度携手LGU+，5G+AR 成为中国电信在5G 应用领域又一重要突破。公司与韩国LGU+签署AR 合作协议，在原有VR 合作基础之上，推出天翼云AR 产品。作为国内首款主打真人3D 短视频的应用，天翼云AR 依托中国电信5G 网络，利用全球领先的8i 光场建模技术实现真人360°建模，通过明星向内容建立粉丝经济及版权影视短视频生态。目前已上线/储备内容有：1）AKB48 偶像女团AR 形象。粉丝可以通过该产品与喜爱的偶像进行合拍，制作短视频并一键分享至各大社交平台。接下来还将持续制作国内明星、偶像、艺人等内容。2）面向成人及低龄段不同种类的教学类内容，如真人AR 的动态舞蹈课程、瑜伽课程等，虚拟卡通人物的天文、地理类课程等。

投资建议：公司是中国电信旗下A 股唯一上市平台，兼具运营商与互联网内容运营商的双重属性，5G 时代公司重点布局超高清、云游戏、云VR/AR 三大方向，依托集团电信运营商的用户、流量、渠道优势，有望推动三大5G 应用快速普及。预计公司2020-2022 年净利润为1.06/2.31/3.18 亿元，对应EPS 为0.13/0.29/0.40 元（2020 年受疫情干扰，酒店商旅业务预计影响较大）。考虑公司相较传统互联网平台方，最大的优势在于成本优势，使其在5G 应用初期具备得天独厚的真正先发优势，维持“增持-A”评级。

风险提示：5G 建设速度低于预期，VR/AR 硬件出货量低于预期，5G 用户拓展低于预期，公司治理风险。