市场行情回顾：旅游板块3 月整体上涨1.43%，跑赢沪深300 指数1.34 个点旅游：3 月休闲服务行业整体上涨1.43%，板块相对沪深300 增长1.34 个点，在申万28 个一级行业中排名第5 位。各子板块中，涨跌幅排序分别为旅游综合（5.21%）>景点（-2.14%）>餐饮（-2.19%）>酒店（-5.54%），其中中国国旅受益于日上合作及首都机场免税店中标预期提升上涨明显。

行业数据追踪：国内游部分景区客流超预期，出境游日韩增速放缓国内游：各地景区1-2 月累计客流大多有所上升，2 季度有望继续维持高增速。

黄山：2 月接待游客数26 万人次，同比下滑22%，1-2 月累计客流增长7.3%，旅游收入同比增17.6%，在去年高基数的基础上维持稳步增长；宏村1-2 月客流增长3.3%；九寨沟：1-3 月累计接待45 万人次，同比下降36%。其中2 月、3 月分别接待游客14、20 万人，同比分别下滑13%和57%，主要受春节以来大力整治九寨旅游市场影响。

张家界：1-2 月张家界景区累计接待游客628.32 万人次，同比增长41.64%；其中2月份单月接待游客344.76 万人次，同比增长14.65%。

三亚市：1-2 月累计接待过夜游客总数341 万人次，同比增长9.9%，旅游收入显著上升，1-2 月累计旅游收入增长51%。其中1-2 月累计接待入境过夜游客10.13 万人次，同比增长68%，入境游客大幅增长主要由于新增多条国际航线，俄罗斯游客大增。

出境游：西欧有望强势反弹，日韩泰增速放缓，长线游稳健增长。1）短线游：日韩游增速放缓，东盟国家火爆：日本2 月接待游客仅增长2%，韩国2 月游客增速8%；东南亚国家中，越南前3 月接待中国游客量同比增长64%，新加坡和菲律宾1 月接待中国游客量同比分别增长38%和76%。2）长线游：增长稳健，澳洲市场值得期待。澳大利亚、加拿大和新西兰1 月接待国内游客同比分别增长45%、46%和32%，2 月份新西兰回落37%。3）港澳台：港澳地区数据保持复苏态势，台湾市场持续低迷。2 月份港澳台地区接待内地游客数量增速分别为-6.8%、-7%和-50%。

酒店：2 月份星级酒店出租率微幅上涨（+0.09pct），平均房价同比下滑（-2.89pct）。

锦江都城系酒店2 月出租率同比增长明显（+9.9pct），带动RevPar 增长14.5%；卢浮系酒店业绩回暖，出租率增长1.9 个百分点，RevPar 增长0.3%。

旅游行业观点：2 季度行业有望受益阶段性恢复，布局细分龙头公司展望2 季度，我们继续看好旅游板块龙头，主要原因是：（1）历史股价表明，相比其他板块，由于行业基本平稳，股价受客流及业绩增长的影响更为明显，去年2、3 季度行业基数较低，行业有望受益于阶段性恢复；（2）16 年及17 年至今，白酒、家电等行业上涨明显，旅游板块估值相比其他消费品已经不贵。

子行业中，我们看好景区的季节性改善、酒店的回升以及出境游的底部企稳。其中，2季度景区板块季节性改善最为明显，主要由于去年的低基数，而1-2 月部分景区在去年高基数的基础上维持稳健增长，预计景区类多数公司1 季报表现不差；酒店方面我们看到16 年以来各公司Revpar 的回升以及中端酒店占比的提升，不过个股仍受制于高估值；出境游方面，去年4 季度以来出境游需求有所改善，其中港澳台的企稳回升较为明显，今年细分目的地看欧洲复苏、东南亚和澳洲增长。

公司方面，我们重点看好：主业成长较为稳健、估值相对合理，且有较强外延扩展预期的龙头，如黄山旅游、中国国旅、中青旅。此外，峨眉山、众信旅游、丽江旅游及三特索道也建议关注。

教育行业观点：两会热议教育，关注子版块投资机会3 月《政府工作报告》指出今年教育工作重点。其中，幼教方面，二胎红利和消费升级背景下建议关注中高端民办幼教相关产业；K12 方面，政府大力促进教育区域均衡、推动在线教育发展，区域扩张预期强的全国性教培龙头及拥有优质内容的在线教育平台或受益；职教方面，职业教育集团化发展大势所趋，看好整合职教资源的上市平台。同时，新版民促法细则有望逐步落地，资产的证券化速度将提升，龙头上市公司将进一步受益。公司方面，我们建议重点关注：东方时尚（驾校龙头，异地扩张加速，携手昆明理工共建飞行员培训基地）、新南洋（K12 培训龙头，期待定增和股权激励落地）、世纪鼎利（鼎利学院快速扩张将带来盈利增长）。此外，各细分子行业的龙头我们建议关注：（1）K12：紫光学大、勤上股份；（2）职业教育：中国高科。

风险提示 ：天气、突发事件等影旅游人数、经济下行影响行业需求。