本报告导读:

公司拟全资收购控股股东旗下优质资产——天翼视讯、炫彩互动、天翼阅读、爱动漫,打通IP 视频、游戏、阅读和动漫领域之间跨平台合作壁垒,构建泛娱乐生态圈。

投资要点:

全资收购控股 股东旗下资产,打造智能文娱平台,增持。①公司以“发行股票+支付现金”共38.96 亿元收购天翼视讯、炫彩互动、天翼阅读、爱动漫100%股权。标的公司2016-2018 年业绩承诺分别为2.14/2.61/3.08 亿元,有望显著增厚公司业绩。本次收购估价对应其2016 年承诺业绩动态PE 18.20 倍,估值较低。②标的资产细分领域优势显著,有望整合数字文娱领先品牌,打造智能文娱平台;③预计公司原有业务2016-18 年EPS 为0.15/0.20/0.23 元,假设标的资产2017年并表,备考EPS 为0.37/0.46/0.55 元;给予公司略低于行业平均的3.8xPB,对应目标价21.66 元,首次覆盖给予增持。

标的资产细分领域竞争优势显著。①标的公司天翼视讯、炫彩互动、天翼阅读、爱动漫分别是领先跨屏互联网视频服务提供商、细分游戏行业领跑者、移动阅读行业领先企业和差异化优势明显的动漫提供商,未来三年承诺净利CAGR 达20%;②公司以标的应用端为入口汇聚流量,打通用户数据和会员信息,利用电信集团亿级客户群优势,创新线上线下、多场景文娱商旅消费模式,提供领先文娱旅游服务。

收购有望实现公司转型升级,构建泛娱乐生态圈。①公司主业除积分业务势头良好外其余业务盈利欠佳,增长乏力,亟待转型;②标的资产营收增长快、盈利能力强,有望显著改善公司业绩;③公司将在原有业务基础上,注入标的公司泛娱乐业务,发挥各业务板块间协同效应,实现转型升级,构建泛娱乐生态圈。

风险提示:监管审批风险;并购后的协同效应可能低于预期。