投资要点

事件：统计局公布2022 年1-5 月房地产行业数据，房地产开发投资同比下降4.0%；商品房销售面积和销售额分别同比下降23.6%和31.5%，到位资金同比下降25.8%。

除施工外，5 月行业景气度环比向好，单月房地产开发投资环比正增长，销售环比量价齐升，新开工及竣工面积环比改善，到位资金中自筹资金及其他资金环比提高。

房地产开发累计投资同比降幅扩大，单月显著改善：1-5 月房地产累计投资5.21 万亿，同比下降4.0%，降幅较前值扩大1.3pct。前5 个月土地成交价款1389 亿，同比下降28.1%，降幅较前值扩大7.5pct，是拖累累计投资增速的原因之一。

单月投资回升，5 月房地产开发投资1.30 万亿，环比增长14.0%；同比下降7.8%，降幅较前值缩小2.3pct。由于单月土地成交价款同比降幅持续扩大，投资回暖主要由建安投资提高拉动。

前5 个月销售降幅持续扩大，单月销售年内首次环比正增长：1-5 月全国新建商品房销售面积5.07 亿㎡，销售额4.83 万亿，分别同比下降23.6%和31.5%，降幅分别扩大2.7pct 及2.0pct；销售均价9527 元/㎡，同比下降10.3%，降幅收窄0.5pct。

单月销售环比量价齐升，5 月商品房销售面积1.10 亿㎡，销售额1.05 万亿，分别环比增长25.8%和29.7%；销售均价9615 元/㎡，环比增长3.1%。我们认为，疫情的持续好转，叠加信贷政策和因城施策力度的不断加大，有利于引导供需两端产生积极预期，从而带动市场景气度环比进一步回升。

施工负增长，新开工及竣工环比正增长：5 月底房屋施工面积83.15 亿㎡，同比下降1.0%，降幅较前值扩大1.0pct。累计新开工和竣工面积分别为5.16 亿㎡及2.34 亿㎡，分别同比下降30.6%和15.3%，降幅较前值扩大4.3pct 及3.4pct。

受益于单月到位资金规模提高带来的流动性边际改善，5 月新开工1.19 亿㎡，竣工1.05 亿㎡，分别环比增长20.1%和7.5%；其中，房屋新开工面积为6 个月以来首次环比正增长。

到位资金累计降幅扩大，单月环比增长：1-5 月全国房地产到位资金总量为6.04 万亿，同比下降25.8%，降幅较1-4 月扩大2.2pct。5 月当月房地产开发到位资金1.19 万亿，环比增长14.6%；同比下降33.4%，降幅较前值缩小2.1pct。

到位资金结构中，单月自筹资金0.48 万亿，环比增长23.6%，体现了房企信用债发行规模扩大。定金及预收款和个人按揭贷款分别为0.38 万亿及0.17 万亿，环比分别提高21.9%和4.8%，侧面印证了销售端环比改善。

投资建议：我们认为，当前疫情影响逐渐消退、政策放松对销售提振的效果初步显现，伴随着市场景气度上行，房企经营质量进入常态化复苏过程中。我们看好市场景气度改善带来的投资机会，持续推荐三条主线：1）受益于民企出清后竞争格局改善的地方国企：浦东金桥；2）中长期经营质量持续改善的全国性龙头：保利发展、万科A、绿城中国；3）高评级的稳健经营民企：滨江集团、旭辉控股集团。

风险提示事件：融资环境收紧超预期、疫情持续冲击房地产销售、地产政策收紧超预期、引用数据滞后或不及时