投资要点：

5 月房地产板块跑赢大盘，主要由于市场对政策进一步趋严的预期消退，而房地产板块相对良好的基本面和较低的估值使其在权重板块中最具投资价值。5月，沪深300指数上涨6.5%，申万房地产指数上涨11.7%，房地产板块跑赢大盘5.2%，表现完全符合我们上月月报提出的5月板块将获得相对正收益的观点。板块跑赢大盘的主要原因是：1）国五条整体执行力度相对宽松（除北京外均为严格执行），同时房价涨幅放缓，政策压力趋缓，市场对政府通过建立长效机制来改善房地产市场的信心逐渐增加；2）5月房地产市场销售与4月持平，虽然没有如期增长，但市场运行状态整体相对平稳，仍处于较良好水平；3）在经济低迷的环境下，其他周期性板块缺乏投资机会，从估值和基本面比较，房地产在权重板块中相对最具投资价值。

5月销售整体差强人意，与4月基本持平，但市场情绪仍然良好，预计6月销售将好于5月。申万跟踪的45大城市4月销售套数合计为23.2万套，环比上升0.6%，一、二、三线城市分别上升5.7%、下降5.5%、上升15.8%。从四大龙头开发商的销售来看，5月销售额达到299亿元左右，环比上升10%，增幅高于与我们监控的重点城市。5月百城价格指数环比上涨0.8%，涨幅略低于4月1.0%，房价涨幅趋缓。5月销售并未如期回升，与4月基本持平，但最后2周出现回升趋势，销量环比增幅从5月第2周的2.6%扩大至第4周的 15.0%，同时中介到访量维持在高位、推盘量明显上升、市场情绪仍然良好，预计6月销售将高于5月。

土地出让金增速放缓，住宅用地溢价率持续走高，达到 22.9%。5月全国土地成交金额1995亿元，同比上升65%，其中住宅用地成交1276亿，同比上升80%；住宅用地溢价率从22.0%上升至22.9%，较上月进一步走高。1-5月全国土地成交金额9761亿，累计同比上升72%，其中住宅用地成交6319亿，累计同比上升 79%，5 月土地出让金增幅有所放缓。未来随着企业土地储备逐渐得到补充、土地价格上升明显、以及三四线土地出让面积占比的提高，预计土地出让金增速将继续下行。

市场情绪仍然良好，政策趋严预期化解，较低的估值房地产在仍然权重板块的最具配置价值，预计6月将继续取得超额收益。目前市场情绪仍然良好，预计6月随着推盘增加，销售量将高于5月。而板块将延续5月格局，在基本面良好、政策趋严预期得到化解的情况下，房地产较低的估值将使其在仍然权重板块的最具配置价值。我们维持板块 “看好”评级，预计 6 月将继续取得超额收益。目前行业集中度提升趋势正逐渐加快，龙头公司销售增速行业整体，业绩锁定度高，目前对应2013年的PE普遍仅在9倍左右，建议继续坚守行业龙头和优质成长股，如万科 A、保利地产、华夏幸福、南国置业、荣盛发展、金科股份等。