10 月板块跑赢大盘4.1%，主要系房地产开发商三季报业绩好于预期、10 月销售略超预期以及经济数据现筑底现象带来。10 月，沪深300 指数下跌1.7%，申万房地产指数上涨2.4%，房地产板块跑赢大盘4.1%，表现略超我们上月预期。板块跑赢大盘的主要原因是：1）以保利地产、招商地产、华侨城等为代表龙头开发企业，三季报净利润累计增速纷纷转正，一改2 季度负增长的态势，部分彰显了大开发商的业绩稳定性和对后市的信心，投资者对地产股销售、业绩筑底的判断进一步增强；2）金十胜银九，10 月主要城市签约套数略高于9 月份，超过了月初以来投资者的普遍预期；3）10 月18 日公布的三季度数据表明，经济尽管低迷但筑底现象略有显现，同时温总理明确提出，将会用更为市场化、法制化手段调控房地产，投资者对于房地产后续政策及销售态度乐观。

10 月主要城市销售面积略有回落，完全符合我们此前预期；但销售套数相较9 月略有增长，表明市场需求依然强劲，但市场越来越多地体现为刚需市场，由于推盘量略降，预计11 月销售在10 月基础上持平或者略降。申万跟踪的31 大城市销售面积10 月销售面积合计为1734 万平米，环比下降了3%，但从套数上看环比上升了0.2%，主要原因是：1）网签数据由于十一七天空缺，相较9 月略有降低；2）从实际成交看，中原地产监控的城市首日去化率在10 月一直保持在45%左右的水平，市场热度依然较高，但去化率较高的产品依然是性价比高、刚需小户型的产品。从四大龙头开发商的销售来看，10 月销售额达到277 亿元，较9 月平均266 亿元增长4%，货量充分、定价灵活是导致他们略超市场表现的原因。

土地市场略有回落主要系推地较少，市场热度仍高，预计11 月土地成交较10 月更为活跃。前10 月土地累计成交面积为9 亿方，成交金额为1 万亿元，累计同比增速分别-21%和-26%，较此前增速继续收窄；10 月单月成交8090万方，较9 月9837 万方有所回落，从结构上看，一线、二线、三四线城市分别环比增长-32%、1%、21%。我们认为土地市场的成交回落主要系季节性因素，历史上看10 月都是推地低谷，而从实际成交情况看，溢价率仍在上升，二线以下城市成交环比有所增长，都表明土地市场热度仍高，预计11月份土地成交较10 月份更为活跃。

地产板块估值渐趋企稳，将在未来较长一段时间内具有相对收益。展望11月，由于地产行业基本面和政策面很难发生大的改变，较确定的业绩、开发商持续的快周转战略及投资者的政策预期将支撑地产板块在未来较长一段时间内具有相对收益。目前地产板块估值渐趋企稳，平均估值在10X，从所有周期股的风险-收益比看，具备明显优势。在投资标的的选择上，我们仍建议投资者关注我们在3 季报前瞻中提出的业绩确定+规模成长组合，这些标的具备更高的安全性，同时明年推盘充足，有望在明年的周期性行情中持续表现：保利地产、华夏幸福、招商地产、荣盛发展、苏宁环球、世茂股份、世联地产、滨江集团。