9 月板块跑输大盘0.7%，主要系楼市销售不达预期。7 月，沪深300 指数上涨4.0%，申万房地产指数上涨3.3%，房地产板块跑输大盘0.7%，表现基本符合我们上月预期。板块略跑输大盘的主要原因是：9 月主要城市签约数据不达投资者普遍预期，金九成色不足。

9 月主要城市销售面积有所回落，主要系由于前两月持续旺销导致今年季节性因素不突出和观望情绪再起，预计10 月销售在9 月基础上持平或者略降。

申万跟踪的31 大城市销售面积9 月销售面积合计为1790 万平米，环比下降了6%，主要原因是：1）今年7-8 月，市场销售整体处于高位，由此使得今年的9 月相对于过往季节性因素相对更不明显；2）价格优惠和利率优惠的减少，部分城市观望情绪再起，以万科为例，当月的去化率有所回落，由此前的60%降低至55%左右。从四大龙头开发商的销售来看， 9 月销售额达到264 亿元，较7-8 月平均250 亿元仍有增长，强者恒强局面持续。由于短期信贷环境难有大的变化，开发商降价将成后续市场博弈关键，给定目前资金面情况，我们认为开发商平价出货概率较大，10 月主要城市销售较难在9 月基础上获得增长。

土地市场略有回落，一线城市土地再成房企争夺热点。前9 月土地累计成交面积为8 亿方，成交金额为8514 亿元，累计同比增速分别-23%和-31%，较此前增速继续收窄；9 月单月成交8474 万方，较8 月1.03 亿方有所回落，这一回落主要出现在二三线城市，一线城市反而较8 月上升140%。我们认为，开发商继续回归一线城市，表明其对后市并不看好，刚需较多的一线城市仍是其投资重点。整体看开发商的平仓策略将维持，投资开工的大幅增长在短期内难以看到。

地产板块仍以配置价值为主，销售和业绩确定性是选择标的的核心。目前的信贷环境和政策环境难有大的变化，销售难有大的表现，正向的催化剂偏弱，取得大幅超额收益较难。但整体看，前期地产板块调整隐含的负面预期仍较为充分，板块的配置价值仍存，维持标配或略超配的投资建议。从投资标的的选择上，我们认为个股分化还将继续，公司销售为王的特征将更为明显，标的选择为保利地产、招商地产、万科A、华夏幸福、荣盛发展、首开股份、荣盛发展、苏宁环球等销售好、今年业绩确定的公司。