投资要点：

行业基本面。市场成交量呈现一二线城市率先回暖，三四线城市尚处于低谷。上半年在成交量回升的同时，价格逐步企稳，目前从居民购房意愿看，一二线城市的成交量可维持高位，三四线城市主要取决于信贷宽松能否普及。

我们认为，下半年的价格将以稳定为主，一方面，调控主基调未转变，开发商在政策限制方面未获完全放开，另一方面，目前仍处于库存消化期，相对于目前的成交量，供应仍未形成短缺。下半年的基本趋势是量升价稳，其中三四线城市有望复苏带动整体成交增长。

行业政策面。对于现有政策的调整，仍局限于对现有行业的维持性修正，如调整公积金贷款额度，普通住宅比重等，对刺激刚需有一定成效，但仍不至于扭转政策主基调，而货币政策的转向可对行业形成间接利好。

目前政策动向在延续货币宽松、政策微调、基本面改善的路劲，房地产行业间接受益货币政策，一方面影响市场预期，降低购房成本，刺激成交量，另一方面降低开发商资金成本。如货币环境继续得以宽松，预计今年的地产投资增速可维持在20%以上，对于经济增长的影响，尚可以容忍。

投资策略。上半年地产板块较好的行情主要受超预期的市场成交量带动，至下半年，政策见顶、基本面改善的趋势相对明朗，板块下探的空间不大，超预期因素仍是带动板块上攻的动力。

下半年货币政策将起到主导作用，一方面来自成交量的预期差，随着信贷继续宽松，房贷优惠向下线城市普及，三四线城市的成交量有望超出市场预期，另一方面，现有项目的开发建设量相对平稳，因资金成本下降，以及销售回款加快，开发商在拿地和新开工方面有望加大力度，下半年开发投资增速有望维持上扬。建议关注信贷增速指标。

三季度为传统淡季，绝对量上估计没有二季度的高度，并且价格和政策相对不明朗，预计可形成窄幅震荡上行格局，建议关注一线龙头及二线区域性优质开发企业，至四季度，重点配置业绩优良，股价弹性相对高的公司。