1H23 业绩高于我们预期

公司公布1H23 业绩：1H23 营收35.48 亿元，同比增长16.7%；归母净利润5.16 亿元，同比增长72.7%；扣非归母净利润3.14 亿元，同比增长142.5%。2Q23 营收18.4 亿元，同比增长37.1%；归母净利润2.62 亿元，同比增长123.8%；扣非归母净利润1.40 亿元，同比大幅增长，业绩超出我们预期，主要因投资收益、资产处置收益和其他收益高于预期。

发展趋势

1H23 文旅业务较快复苏，广电网络业务相对平稳。文化消费业务：

1H23，公司文化消费业务实现收入11 亿元，同比增长58.8%，其中文旅业务实现收入6.03 亿元，同比增长281%。据文旅部、中国旅游研究院数据，2023 上半年国内旅游总人次23.84 亿，恢复至2019 年同期77%；国内旅游收入2.30 万亿元，恢复至2019 年同期83%。公司深化数字化能力建设，与线下体验联动，城市地标文旅业务复苏明显；1H23 梅赛德斯-奔驰文化中心主场馆预定热度较高，上半年完成活动场次已基本接近2019 年同期水平。智慧广电业务：广电业务相对平稳，融合媒体业务和智慧广电5G业务收入分别同比增长2.4%和6%。公司广电网络仍覆盖较为广泛的用户。1H23 公司BesTV+流媒体视频平台服务分别覆盖千万级百视TV 月活用户、6,100 万IPTV 业务用户、1.03 亿OTT 业务用户、5,600 万付费电视有效用户和2,100 万互动点播用户。我们认为，公司广电媒体融合发展基调或将继续维持，但流媒体业务整合产品、内容、渠道、购物等线上核心资源的能力仍有待进一步提高，关注转型进展。

2Q23 毛利率继续改善，经营费用相对稳定。2Q23 公司毛利率为33.4%，同比和环比分别提升6.7ppt 和0.1ppt；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为9.0%/12.0%/3.3%，分别同比下降1.2ppt/2.1ppt/1.0ppt，降本增效策略继续落实。2Q23 公司亦实现5,314/4,519/6,270 万元的投资收益、资产处置收益和其他收益，对当季度利润有所助益。

关注广电+5G 进展和公司资源整合能力。我们认为，全国广电5G 建设运营或持续推进。我们认为，公司或积极融入上海城市数字化转型，且其线上、线下资源丰富，建议关注公司广电+5G 一体化发展潜力。

盈利预测与估值

考虑资产处置收益和其他收益高于预期，我们上调2023 年和2024 年净利润5.6%/5.4%至9.62/9.79 亿元。当现价对应28.5/28 倍2023/2024 年P/E。维持中性评级，因盈利预测上调，我们上调目标价5.5%至7.04 元，对应25/25 倍2023/2024 年P/E，有12.4%的下行空间。

风险

竞争缓和，新业务推进超出预期。