投资观点：①性价比消费最先复苏，推荐：名创优品、小商品城、华凯易佰；②金价+复苏+新产品周期三重催化，黄金珠宝迎来数据主升浪，推荐：潮宏基、老凤祥、周大福、周大生、菜百股份等；③出行链低预期下个股改善和超预期潜力，推荐三特索道、锦江酒店；④挖掘低估值黑马标的，推荐三特索道；⑤其他估值底部，本面改善驱动估值修复，推荐：重庆百货、苏美达、中国中免、北京人力。

零售板块23Q4：出海链、黄金珠宝有望延续高景气度。①出口链跨境电商有望延续23 年以来高景气度，预计23Q4 跨境电商延续高增长，预计重点公司业绩分别为：小商品城（1.92 亿）、华凯易佰（0.69亿）、赛维时代（1.27 亿）、焦点科技（0.77 亿）、吉宏股份（0.94 亿）；跨境品牌：致欧科技（1.19 亿）、安克创新（4.37 亿）；②黄金珠宝低基数下预计大幅增长，23Q4 重点标的：老凤祥（4.13 亿，同比22年+20%，恢复至19 年170%），潮宏基（0.78 亿，扭亏为盈）、周大生（3.00 亿，同比+87%，恢复至19 年114%）、菜百股份（2.6 亿，同比+72%，恢复至19 年126%）。③商贸零售其他板块商超、专业零售等板块低基数下普遍高增长，且收益规模增长，业绩普遍恢复至19 年超100%水平。

社服板块23Q4：低基数下高弹性，景区、酒店恢复度超疫情前。①社服板块22Q4 低基数，预计23Q4 及24Q1 极低基数下业绩弹性高；②景区23Q4 普遍扭亏，且自然景区受益客流改善和平价出游，普遍业绩恢复超19 年；③其中酒店业绩弹性大，23Q4 预计重点公司：锦江（1.23 亿，同比+72%，恢复至19 年56%）；首旅（1.20 亿，同比扭亏，恢复至19 年73%）、华住（6.87 亿，同比扭亏，恢复至19 年111%）；④餐饮同庆楼（0.83 亿，同比+1335%，恢复至19 年133%），广州酒家（0.94 亿，同比+88%，恢复至19 年160%）。

2024Q1 展望：出口链增速继续领先。①受益海外对平价日用品需求，预计24Q1 出口链业绩高景气度延续，24Q1 重点标的业绩：华凯易佰（1.45 亿/+91%）、小商品城（12.85 亿/+5%）、赛维时代（1.01 亿/+94%）、焦点科技（0.61 亿/+26%）、吉宏股份（1.01 亿/+43%）、致欧科技（1.10 亿/+26%）；②黄金珠宝板块预计增速普遍为15%区间，百货商超同比增速预计分化较大，重点企业如百联（+35%）、重百（+5%）等相对稳健；③酒店由于23Q1 基数仍然较低，业绩弹性依然较大，预计首旅、锦江等24Q1 业绩增速普遍超20%。

风险提示：疫后修复不及预期、宏观经济波动风险、政策监管风险。