公司公布2023 年三季报，三季度营收略有下滑，利润端则受销售及管理费用上升短期承压。考虑到整体教育信息化行业增速放缓因素，我们下调公司2023-24 年EPS 预测至0.29/0.35 元（原预测为0.50/0.64 元），新增2025年EPS 预测为0.42 元，参考行业可比公司2024 年估值水平（视源股份2.1倍PB，康冠科技2.2 倍PB，wind 一致预期）以及公司过去三年估值水平（1.7倍PB），我们给予公司2024 年1.7 倍PB，对应目标价11 元，维持“增持”评级。

3Q23 公司收入同比略有下滑，利润受费用提升拖累短期承压。1）收入及利润：

3Q23 公司实现营收/归母净利润1.28/0.46 亿元，分别同比-8.8%/-20.1%，1-3Q23 公司累计营收/归母净利润2.45/0.58 亿元，分别同比-1.9%/-16.8%；公司上半年营收录得增长，主系国家加大对高教、职教信息化建设，我们判断Q3业务收入下滑乃受行业总体增速放缓所致； 2）毛利及费用：3Q23 公司毛利率为71.6%/同比+0.9pct；销售/管理/研发费用率分别17.7%/11.2%/16.7%，费用率分别+5.1/+2.6/+1.0pcts，我们判断销售费用率大幅上升主系公司商务活动增加，公司差旅、展会广告、人工成本等费用增长。

正式与NVIDIA 合作，助力高校建设数字资产。2023 年9 月，公司参股子公司华晟经世与NVIDIA 正式建立合作关系，基于NVIDIA 提供技术支撑以及产品服务，华晟经世将引入Omniverse 图形技术和仿真模拟产品，加快教育技术转化，为高校打造高水平的实践解决方案、提供先进的实践技术服务支撑，系统性促进“教”与“学”，助力高校成功建设数字资产。

全连接智慧教学平台升级，加速推进教育数字化转型。2023 年10 月，公司旗下全资子公司奥威亚推出全连接智慧教学平台2.5，覆盖包括小程序快速开课、全流程线上评课、AI 课堂数据分析等功能，满足省、地市、区县、学校四级部署架构，提供公有云、政务云、混合云的灵活部署方式，并能依据区域情况进行定制化开发，有效促进数字化应用与教育教学深度融合，助力各区域、学校加速推进教育数字化转型。

风险因素：宏观经济承压；新业务拓展不及预期；数字化转型不及预期；主要原材料大幅上涨，行业增速大幅下降。

盈利预测、估值与评级：公司公布2023 年三季报，三季度营收略有下滑，利润端则受销售及管理费用上升短期承压。考虑到整体教育信息化行业增速放缓因素，我们下调公司2023-24 年EPS 预测至0.29/0.35 元（原预测为0.50/0.64元），新增2025 年EPS 预测为0.42 元。考虑到公司近年来利润波动，同时行业增速下行、竞争加剧对公司利润水平产生较大不确定性，参考行业可比公司2024 年估值水平（视源股份2.1 倍PB，康冠科技2.2 倍PB，wind 一致预期）以及公司过去三年估值水平（1.7 倍PB），我们给予公司2024 年1.7 倍PB，对应目标价11 元，维持“增持”评级。