本报告导读：

本地商圈消费显著修复，餐饮、珠宝等有望高速增长；周边游基础夯实，且个别长途游目的地比预期更早实现增长。

摘要：

投资建议：春节零售与社会服务消费显著复苏，继续推荐疫后复苏核心标的：本地消费中的黄金珠宝（潮宏基、老凤祥、周大生、迪阿股份、中国黄金），餐饮（广州酒家、海伦司、九毛九、同庆楼、呷哺呷哺），百货超市（重庆百货、家家悦）；出行链中的酒店（锦江酒店、华住集团-S、君亭酒店、首旅酒店、金陵饭店），景区（中青旅、天目湖），免税（中国中免、王府井），OTA 平台的同程旅行。同时继续推荐供应链龙头洪九果品以及人力服务（北京城乡、科锐国际）。

本地消费引领复苏节奏，百货商超/黄金珠宝/餐饮表现亮眼。①一线城市受返乡探亲影响，客源贡献减少，低线商圈客流量恢复更加显著；②依托于百货购物中心生态的连锁门店同样受益于客流回暖，黄金珠宝折扣政策不同导致分化，三四线城市销售更加亮眼；③预计餐饮恢复至疫前水平，海伦司春节七天整体日销恢复至19 年同期的131%、22 年春节的168%，海底捞大中华区域整体翻台率恢复至2022年春节同期90%以上。

周边游基础夯实，长途游复苏元年。①2023 春节出游客单价显著恢复；②原因一：长途出行链在逐步修复，住宿和交通等高附加值环节贡献增加，虽然长途出行仅恢复至19 年54%，但仍显著超过22 年各假期的恢复进度（22 年最快恢复至48%）；③原因二：春节期间供需改善带来的提价非常明显，叠加疫后的报复性消费对价格敏感性不高，尤其是部分单体酒店退出+隔离房后维修改造，存在短期的供需差红利，为提价提供支撑。

出行链恢复存在分化，核心景区和旅游城市恢复更快。①出游人次与长途出行恢复进度的差异说明周边游和自驾游贡献仍然很大（差值35%），但长途出行与周边游恢复进度的差距在拉大，说明长途出行在逐步回暖；②部分核心景区更受益报复性出游，黄山景区春节期间接待游客14 万人/+175%，较2019 年增长12%，门票收入2224 万元/+169%，较2019 年增长8%；峨眉山大年初五接待游客量同比2019年+24%；③三亚作为冬季旅游核心目的地同样恢复明显，三亚凤凰机场航班架次恢复至19 年的107%，海口美兰机场航班架次恢复至19年的96%；④但结构上看，新海港刚开业短期存在资源倾斜，因此三亚略有下降，部分向海口分流。

风险提示：需求不足、经济恢复进度不及预期、行业竞争加剧