公司持续完善智慧教育产品线布局，加深校企合作，Q3 教育业务显著复苏，单季收入同比实现正增长。考虑到公司教育信息化+职业教育的业务布局充分受益专项贴息贷款政策，上调公司2022-2024 年EPS 预测至0.30/0.50/0.64元（原预测为0.26/0.35/0.43 元），参考行业可比公司2023 年估值水平（视源股份Wind 一致预期17 倍PE，传智教育 Wind 一致预期32 倍PE），给予公司2023 年估值23 倍PE，对应目标价11 元，维持“增持”评级。

2022Q3 教育业务复苏，单季收入同比转正。1）收入及利润：1-3Q22 公司实现收入2.50 亿元/-10.01%，净利润6963 万元/+4.47%，扣非净利润6824 万元/+4.41%。单季度来看，2022Q3 公司实现收入1.40 亿元/+7.74%，归母净利润5804 万元/+3.12%，扣非净利润5804 万元/+3.98%。公司上半年因疫情影响产品销售及教育项目落地，收入下滑较多，Q3 教育业务开展逐渐进入正常节奏，收入同比实现正增长。2 ） 毛利及费用： 1-3Q22 公司综合毛利率为73.39%/+5.07pcts，公司教育业务毛利率持续提升，已超过2020 年全年教育业务毛利率水平（72.29%）。1-3Q22公司销售/管理/研发费用分别为0.52/0.37/0.63亿元，同比-19.37%/-13.44%/+8.50%，分别系广告展览费用同比减少、人工成本和折旧费用同比减少、研发投入持续加大。

智慧教育产品线逐步完善，校企合作持续推进。9 月公司全资子公司奥威亚发布AI 系列新品，实现AI 赋能教室内跟踪拍摄、多模态课堂数据分析、考勤识别、课堂语音识别等，进一步完善智慧教育产品线；开学季奥威亚通过“云+端”技术，为北京、山东、重庆、天津等多地学校提供技术支撑，助力各校高效开展入学工作，并与华南师范大学合作开展党建交流活动，校企合作进一步加深。

教育信息化+职业教育双轮驱动，充分受益专项贴息贷款政策。9 月召开的国务院常委会的会议上，确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，针对高职院校的教育信息化建设为重点支持领域，与公司核心业务匹配度较高。公司全资子公司奥威亚为教育录播龙头和全连接智慧教育服务商，依托“云+端+应用+服务”的核心优势，针对高职教领域，已布局多款智慧教学与互动产品，提供高校智慧互动教室、AI 课堂大数据、师范院校教师发展中心、职业技能实训、高校混合式教学、便携式录播等多元化解决方案；公司参股子公司华晟经世针对职业教育领域，打造ICT 专业实验室、智能制造专业实验室以及虚拟仿真实训平台等实践教学解决方案，并积极推进产教融合项目。考虑到本次贴息贷款资金规模大，执行节奏较快，各大高职校申报较为积极，预计将持续催化公司业绩反弹。

风险因素：疫情反复带来的订单量下降；主要原材料价格大幅上涨；业务协同不及预期；终端需求复苏不及预期。

盈利预测、估值与评级：公司持续完善智慧教育产品线布局，加深校企合作，Q3 教育业务显著复苏，单季收入同比实现正增长。考虑到公司教育信息化+职业教育的业务布局充分受益专项贴息贷款政策，上调公司2022-2024 年EPS 预测至0.30/0.50/0.64 元（原预测为0.26/0.35/0.43 元），参考行业可比公司2023年估值水平（视源股份Wind 一致预期17 倍PE，传智教育 Wind 一致预期32倍PE），给予公司2023 年估值23 倍PE，对应目标价11 元，维持“增持”评级。