社会服务板块持续回暖，看好子行业龙头

3Q 线下服务业持续转暖。出行市场随暑期旅游旺季带来加速恢复，离岛免税在新政策支持下高增长，酒店公司单季度有望实现扭亏为盈。化妆品线下逐渐修复，线上大促减少，3Q 收入和净利润预计相对平淡。受益于全面复课，教育公司业绩有望明显改善。4Q 社服板块有望继续边际改善，看好子行业龙头。

旅游：离岛新政支持销售额高增长，酒店加速复苏疫情防控有效，7 月国内放开长线跟团游，暑期旺季带动行业回暖。子行业中免税受益于海外消费回流和政策支持，3Q 离岛新政下免税销售额86.1亿元/yoy+227.5%。根据STR 数据，酒店7 月和8 月RevPAR 同比降幅分别为-31.1%和-19.5%，降幅大幅收窄。中国中免3Q 受益离岛和日上直邮高增长，预计3Q 归母净利润22.3 亿元/yoy+141.9%（已发业绩快报）。

锦江酒店和首旅酒店RevPAR 回暖，预计3Q 实现归母净利润扭亏。

化妆品：线下渠道边际修复，线上阶段性承压

20 年1-8 月，化妆品零售额累计同比增速3.2%，较1H 的-0.2%有所好转。

另据淘数据，3Q 淘系平台化妆品零售额同比增速23%，较2Q 的26%略有收窄。线下渠道逐渐修复，而电商大促相对缺位，国货整体销售表现乏力。珀莱雅因去年泡泡面膜大卖形成业绩高基数，今年彩妆、跨境代理等带来新增长点；华熙生物功效护肤线上继续高增长，原料业务受海外疫情影响；丸美线上直营渠道有望保持快速增长，线下渠道边际修复；上海家化旗下玉泽为今年增长主力，3Q 暂停与头部主播合作或影响收入表现；青松股份松节油业务仍承压，化妆品代工业务收入有望维持相对较快增长。

教育：复课促教育公司业绩改善，关注龙头公司上半年疫情使线下教育和教育信息化业务普遍承压，随着Q3 全面复课，教育公司业绩有望明显改善。疫情加快教育信息化2.0 推进速度，利好产品和服务能力强的教育信息化龙头公司。疫情加速在线教育发展和教培行业洗牌，利好综合实力强、具有线上和线下协同优势的龙头机构。

投资建议：板块继续边际改善，长期看好龙头

随着出行信心恢复，线下服务业有望继续边际改善。旅游市场进入淡季，但海南11 月至次年2 月为旺季，离岛免税销售额有望放量。酒店供需改善、商旅恢复，OCC 有望迎向上拐点。化妆品受益于双十一大促，线上销售有望迎来高增长。疫情促在线教育高速增长和教培行业洗牌，龙头受益。推荐中国中免、锦江酒店、首旅酒店、珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、青松股份、国新文化、豆神教育、凯文教育。

风险提示：区域疫情出现反复；疫情扩大影响招生和办学；免税政策发布和政策力度不达预期；市场竞争加剧。