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2020年社服半年报业绩前瞻:疫情之下上半年业绩承压

华泰证券股份有限公司 2020-07-31

上半年行业整体受疫情影响,子板块业绩表现各异

20 年上半年:1)疫情导致免税销售承压,下半年政策放量有望释放红利。2)K12 教育线下承压,线上教培和教育信息化迎利好。3)化妆品线上销售主驱增长,国货品牌上新能量大于回购,建议关注新品节奏。4)疫情对酒店冲击趋缓,连锁/单体酒店承压或有利于酒店龙头整合扩张提升市场份额;景区受累较大,跨省团队游恢复助力客流复苏。5)人力资源行业灵活用工主驱增长,疫情有望加速行业洗牌。

社会服务:业绩承压,随疫情控制开始边际修复

免税:疫情拖累机场销售,直邮/离岛渠道回补,政策红利释放。中国中免业绩预告1H20 归母净利润yoy-71.3%。酒店&景区:疫情影响出行业绩大幅下降,我们预计锦江酒店/首旅酒店1H20 归母净利润yoy 分别为-96.05%和-341.40%。我们预计中青旅1H20 客流恢复缓慢,1H20 归母净利润yoy-139.4%。宋城演艺业绩预告1H20 归母净利润0~7851 万元/yoy-100%~-90%。人资:灵活用工主驱增长,疫情有望加速行业洗牌出清弱势中小企业,科锐国际业绩预告1H20 归母净利润yoy-6%~12%。

教育:线下承压,线上教培迎利好

K12 教育:疫情加快教育信息化2.0 推进速度,利好对于教育场景理解深入、产品可用性强的教育信息化公司;“三个课堂”政策利好常态化录播。疫情对在线教育起到加速作用,利好产品和服务质量好、综合实力强、具有线上和线下协同优势的龙头机构。我们预计国新文化/立思辰1H20 归母净利润yoy 分别为414%和-534%。凯文教育业绩预告1H20 归母净利润yoy-11.32%~-18.50%。

化妆品:上半年线上销售驱动增长,建议关注下半年新品节奏

化妆品社会零售额逐月回暖,5 月/6 月yoy15.52%/20.5%,线上为主要增长驱动。珀莱雅线上增长提速,1H 旗舰店销售额4.83 亿元/yoy56%。丸美股份线上旗舰店表现较好,线上经销商表现相对平淡,1Q/2Q 旗舰店销售额yoy 分别为30%/123%。玉泽为上海家化电商增长引擎,2Q 旗舰店销售额3.23 亿元/yoy926.1%;佰草集等品牌仅是微增因而拖累整体。下半年各大电商平台节日大促、线下门店边际修复有望提振增速,国货复购贡献较少,建议关注新品发布节奏。我们预计1H20 珀莱雅归母净利润yoy4%、丸美股份净利润yoy-13%、上海家化归母净利润yoy-51%。

风险提示:疫情反复影响出行;疫情扩大影响招生和办学;旅游恢复初期市场竞争加剧;免税政策不达预期;企业灵活用工和猎头需求大幅下降。

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